Акции ЛСР Недвижимость – Северо-Запад

01.04.2021

Условия покупки

  • Ипотека Более 20 банков, от 4,5%, свой ипотечный отдел
  • Семейная ипотека Для семей с двумя и более детьми
  • Ипотека по двум документам Удобный вариант без заморочек с документами
  • Военная ипотека
  • Дополнительная скидка 70 000 руб.
  • Преимущества этого варианта сделают покупку вашей квартиры ЛСР легкой и максимально комфортной
  • Оформление сделки с помощью эскроу-счета
  • Как оформить покупку квартиры ЛСР с использованием эскроу-счета
  • Квартиры в рассрочку Первый взнос от 10%, удобный график платежей
  • Квартира в зачет Обменяйте старую квартиру на новую
  • Материнский капитал
  • Иногородним покупателям
  • Карта клиента Скидка 1-3% постоянным покупателям
  • Субсидии на покупку квартиры – это один из самых эффективных способов улучшить свои жилищные условия

Акции

  • 50/50: выгодная рассрочка на «Морскую набережную»
  • Скидки за покупку квартиры онлайн
  • Подземный паркинг в «Звездном дуэте» от 300 000 рублей
  • Скидка 1% на готовые квартиры
  • Паркинг за полцены в NEVA HAUS
  • «Паркинг за полцены» в NEVA RESIDENCE
  • Скидка до 100 000 рублей на машино-места в «Южной акватории»!
  • Скидка 5% на готовые квартиры в комплексах бизнес-класса
  • Скидки до 50 000 рублей на паркинги!
  • Квартиры месяца: апрельское предложение от ЛСР
  • Паркинг за 1 млн рублей в «Европа Сити»!
  • Скидки на паркинги в жилом комплексе «Шуваловский»
  • Скидка до 300 000 рублей на паркинг в «Трех ветрах»
  • Паркинг за полцены в проектах бизнес-класса
  • Скидка 70 000 руб. от стоимости квартиры
  • Скидка 1 000 руб. с каждого м²
  • Выгодная рассрочка от 10%
  • Скидка 50 000 руб. для иногородних покупателей

Раскрыть карту Скрыть карту

Цивилизация

4 кв 2022 Невский р-н Октябрьская наб., уч.52 Новочеркасская, Улица Дыбенко Квартиры от 5.80 млн. руб. 1 ккв (140) от 5.80 млн. руб. 2 ккв (95) от 8.41 млн. руб. 2 ккв (Евро) (49) от 9.02 млн. руб. 3 ккв (174) от 10.68 млн. руб.

Цветной Город

3 кв. 2022 Красногвардейский р-н Муринская дорога/Пискаревский пр. Академическая Квартиры от 2.84 млн. руб. Студия (921) от 2.84 млн. руб. 1 ккв (981) от 2.88 млн. руб. 2 ккв (496) от 4.49 млн. руб. 2 ккв (Евро) (17) от 6.04 млн. руб. 3 ккв (144) от 6.82 млн. руб. 3 ккв (Евро) (11) от 7.24 млн. руб.

NEOPARK

2 кв 2021 Московский р-н Московское шоссе, д. 3, лит. З Звёздная, Московская Квартиры от 7.56 млн. руб. Студия (6) от 7.56 млн. руб. Студия (6) от 9.28 млн. руб. 1 ккв (61) от 7.28 млн. руб. 1 ккв (61) от 15.51 млн. руб. 2 ккв (28) от 9.81 млн. руб. 2 ккв (28) от 17.25 млн. руб.

NEO

СДАН Московский р-н Московское шоссе, 3 Звездная Квартиры от 17.69 млн. руб. 3 ккв (Евро) (2) от 17.69 млн. руб. 3 ккв (Евро) (2) от 19.38 млн. руб. 4 ккв (1) от 38.33 млн. руб. 4 ккв (1) от 38.33 млн. руб. 5 ккв (Евро) (1) от 44.12 млн. руб. 5 ккв (Евро) (1) от 44.12 млн. руб.

Neva Art

Скоро Василеостровский р-н Ремесленная улица, дом 17 Чкаловская, Спортивная Квартиры от 35.05 млн. руб. Студия (4) от 35.05 млн. руб. Студия (4) от 42.80 млн. руб. 3 ккв (Евро) (1) от 25.45 млн. руб. 3 ккв (Евро) (1) от 25.45 млн. руб.

Нева Хаус

4 кв. 2022 г. Петроградский р-н Петровский пр., дом 9-11 Спортивная, Крестовский Остров Квартиры от 39.78 млн. руб. Студия (41) от 39.78 млн. руб. Студия (41) от 84.94 млн. руб. 1 ккв (3) от 18.47 млн. руб. 1 ккв (3) от 18.47 млн. руб. 2 ккв (7) от 23.52 млн. руб. 2 ккв (Евро) (15) от 25.41 млн. руб. 2 ккв (Евро) (15) от 34.43 млн. руб. 3 ккв (36) от 29.74 млн. руб. 3 ккв (36) от 32.18 млн. руб. 3 ккв (Евро) (24) от 31.38 млн. руб. 3 ккв (Евро) (24) от 41.65 млн. руб.

Riviere Noire

2 кв. 2021 Приморский р-н наб. Черной речки, д. 3, лит А Черная речка Квартиры от 8.82 млн. руб. 2 ккв (Евро) (2) от 8.82 млн. руб. 2 ккв (Евро) (2) от 8.95 млн. руб. 3 ккв (4) от 18.79 млн. руб. 3 ккв (4) от 20.10 млн. руб. 4 ккв (Евро) (7) от 16.05 млн. руб. 4 ккв (Евро) (7) от 17.21 млн. руб.

Богемия

СДАН Московский р-н Смоленская ул., 14 Фрунзенская Квартиры от 17.79 млн. руб. 3 ккв (Евро) (1) от 17.79 млн. руб. 3 ккв (Евро) (1) от 17.79 млн. руб. 5 ккв (Евро) (3) от 28.19 млн. руб. 5 ккв (Евро) (3) от 28.19 млн. руб. 6 ккв (1) от 49.41 млн. руб. 6 ккв (1) от 49.41 млн. руб.

Заповедный парк

3 кв. 2022 Приморский р-н берег реки Каменки Проспект просвещения, Озерки Квартиры от 3.51 млн. руб. Студия (74) от 3.51 млн. руб. 1 ккв (289) от 5.00 млн. руб. 2 ккв (78) от 7.56 млн. руб. 2 ккв (Евро) (52) от 7.95 млн. руб. 3 ккв (59) от 9.74 млн. руб.

Звездный дуэт

3 кв. 2020 Московский р-н Московский район, пр. Космонавтов Квартиры от 7.30 млн. руб. 1 ккв (5) от 7.30 млн. руб. 1 ккв (5) от 7.79 млн. руб. 2 ккв (3) от 11.40 млн. руб. 2 ккв (3) от 11.89 млн. руб. 2 ккв (Евро) (2) от 11.97 млн. руб. 2 ккв (Евро) (2) от 11.97 млн. руб. 3 ккв (5) от 12.91 млн. руб. 3 ккв (5) от 13.19 млн. руб.

Морская набережная

4 кв 2022 Василеостровский р-н Берег Невской губы Приморская Квартиры от 4.61 млн. руб. Студия (75) от 4.61 млн. руб. 1 ккв (64) от 5.87 млн. руб. 2 ккв (39) от 10.07 млн. руб. 2 ккв (Евро) (9) от 10.70 млн. руб. 3 ккв (10) от 14.19 млн. руб. 3 ккв (Евро) (6) от 14.09 млн. руб.

Новая Охта

СДАН Красногвардейский р-н Муринская дорога Гражданский пр., Академическая

Наши преимущества

Hаши награды

Лучшая страничка риэлтора в социальных сетях — WEB-Rieltor 2019

Лучший интернет ресурс по объектам недвижимости WEB-Realtor 2018

Благодарность от «Сбербанка» и статус Официального Партнера

Семикратный обладатель премии «КАИССА»

Лучшее риэлторское агентство-2017 (CREDO)

Сертифицированный партнер Банка «Абсолют»

Активный участник жилищного конгресса

Официальный Партнер «Газпромбанк»

Ежегодный участник выставки «Жилищный проект»

Ключевой Партнер Банка ВТБ 24 в 2017 году

Содержание:

Группа ЛСР
Рекомендация Держать
Целевая цена: 740 руб.
Текущая цена: 647 руб.
Потенциал: 14%

Инвестиционная идея

Группа ЛСР – один из крупнейших публичных застройщиков России с выручкой 138,5 млрд руб. в 2017 и портфелем недвижимости 8,6 тыс.кв.м. на сумму 185,5 млрд. руб.

ЛСР отчиталась по итогам 1П 2018 о росте прибыли почти в 2 раза – до 3,8 млрд.руб. Продажи жилья увеличились на 39%. Мы положительно оцениваем полугодовые результаты. По итогам года прибыль ожидается в объеме 12,7 млрд.руб.

Прогнозные объемы прибыли в 2018-2019 могут обеспечить выплаты с достаточно привлекательной доходностью. Оценка акций LSRG нетребовательна по мультипликаторам и предполагает дисконт к аналогам 20%. Мы сохраняем рекомендацию «держать», но понижаем целевую цену с 936 до 740 руб. Потенциал в перспективе года умеренный, ~14%. Времена бума на рынке недвижимости позади, но акции ЛСР могут сохранить привлекательность по дивидендам.

  • Прибыль выросла в ~2 раза за счет увеличения продаж и улучшения операционной эффективности. В 1-м полугодии застройщик продал 358 тыс.кв.км (+39%), и мы считаем, что годовой план продаж 840 тыс.кв.м. (+31%) вполне реалистичен. Второе полугодие сезонно сильнее.
  • При направлении 50% прибыли на дивиденды DPS 2018E и DPS 2019E могут составить – 62 и 65 руб. соответственно с доходностью в среднем ~10%. По DY выплаты сопоставимы со средней DY 2016-2017 9%.
  • По нашим оценкам, по форвардным мультипликаторам акции ЛСР недооценены на 20% по отношению к компаниям-аналогам. LSRG торгуются по 5,3 и 5,0 годовых прибылей за 2018-2019, что мы считаем невысокой оценкой.
Основные показатели акций
Тикер LSRG
ISIN RU000A0JPFP0
Рыночная капитализация 66,7 млрд руб.
Кол-во обыкн. акций 103,03 млн
Free float 33%
Мультипликаторы
P/E LTM 3,2
P/E 2018Е 5,3
P/B LFI 0,9
P/S/ LTM 0,4
EV/EBITDA LTM 3,7

Краткое описание эмитента

Группа ЛСР – одна из крупнейших публичных строительных компаний России. Свыше 80% выручки формируется за счет строительства и девелопмента, остальное поступает от производства строительных материалов.

На конец 2017 года рыночная стоимость девелоперского портфеля с чистой продаваемой площадью 8,6 тыс.кв.м. составила 185,5 млрд.руб. Портфель сконцентрирован в Петербурге и Ленинградской области — 68% по площади и 59% по рыночной стоимости. Практически все остальные активы расположены в Москве и Московской области — 22% по площади и 37% по стоимости. Львиная доля портфеля недвижимости, 73% по площади и 41% по стоимости, приходится на масс-маркет. В сегменте стройматериалов Группа ЛСР является лидером в России по производству железобетона, песка и керамического кирпича.

Структура капитала. Контрольным пакетом акций, 57,56%, владеет Молчанов Андрей, основатель, Председатель Правления и Гендиректор Группы ЛСР. У некоторых членов Правления и Совета Директоров находится около 0,5% обыкновенных акций. Free-float составляет 33% с листингом обыкновенных акций на ММВБ и ГДР на Лондонской бирже.

Финансовые показатели, млрд руб.
2016 2017
Выручка 106,5 138,5
EBITDA скорр. 26,2 35,4
Чистая прибыль 9,2 15,9
Дивиденд 78 78
Финансовые коэффициенты
2016 2017
Маржа EBITDA 24,6% 25,6%
Чистая маржа 8,6% 11,5%
ROE 13,4% 21,7%
Ч.долг/ EBITDA 1,15 1,22

Финансовые результаты Группы ЛСР

  • Группа ЛСР отчиталась о росте прибыли на акцию почти в 2х раза благодаря росту продаж жилья и улучшению операционной эффективности. В 1-м полугодии застройщик реализовал 358 тыс.кв.м, что на 39% больше, чем в прошлом году. Стоимость контрактов в 1П 2018 составила 34 млрд.руб. (+34% г/г). Средняя цена снизилась во 2К до 97 тыс.руб./кв.м с 103 тыс.руб/кв.м. годом ранее, компания объяснила это миксом недвижимости.
  • Операционная эффективность улучшилась относительно прошлого года, валовая и операционная маржа повысились. Скорректированная EBITDA составила 9,5 млрд.руб. (+28%)
  • Чистый долг сократился на 5,7% до 40,6 млрд.руб. или 1,04х EBITDA скорр. Операционный денежный поток по итогам положительный, 1,2 млрд.руб., в сравнении с — 1,7 млрд.руб. годом ранее.
  • Компания подтвердила планы продаж 840 тыс.кв.м (+31% г/г) в этом году, и мы считаем, что эта цель вполне реалистична. В 1-м полугодии продажи составили 43% годового плана при том, что с 2010 года продажи 1-го полугодия составляли в среднем 40% годового объема. Второе полугодие сезонно сильнее.
  • Согласно консенсусу Bloomberg, прибыль по итогам года ожидается в объеме 12,7 млрд.руб. Это на 20% ниже уровня прошлого года, но отметим, что высокий результат 2017 года был частично достигнут за счет смены стандартов учета выручки. Далее, в 2019-2020, ожидается рост прибыли со среднегодовым темпом 15% CAGR.
  • Обратный выкуп акций на сумму 1 млрд.руб. запущенный в рамках мотивационной программы для менеджмента, о котором было объявлено в конце прошлого года, исполнен на 80%.
  • К рискам относим повышение центробанком процентной ставки. Это приведет к удорожанию ипотеки для покупателей и стоимости банковского финансирования для застройщика. Если цены на недвижимость продолжат стагнировать, то в итоге застройщику будет сложно переложить увеличение финансовых расходов на покупателей в полной мере, и это негативно повлияет на маржу.

Основные финансовые показатели Группы ЛСР

млн руб., если не указано иное 1П 2018 1П 2017 Изм. %
Выручка 51 696 40 666 27,1%
Валовая прибыль 14 108 10 495 34,4%
Валовая маржа 27,3% 25,8% 1,5%
EBITDA 6 872 4 582 50,0%
Маржа EBITDA 13,3% 11,3% 2,0%
EBITDA скорр. 9 537 7 452 28,0%
Маржа EBITDA скорр. 18,4% 18,3% 0,1%
Операционная прибыль 5 573 3 142 77,4%
Маржа опер. прибыли 10,8% 7,7% 3,1%
Чистая прибыль акционеров 3 757 1 939 93,8%
Маржа чистой прибыли 7,3% 4,8% 2,5%
EPS, руб. 36,65 18,95 93,4%
CFO 1 218 -1 694 NA
  2К 2018 4К 2017
Долг 77 478 72 786 6,4%
Чистый долг 40 605 43 073 -5,7%
Чистый долг/EBITDA скорр. 1,04 1,17 -0,13

Источник: данные компании, расчеты ГК «ФИНАМ»

Прогноз по ключевым финансовым показателям Группы ЛСР

млрд руб., если не указано иное 2017 2018П 2019П
Выручка 138,5 119,6 121,1
Рост, % 30% -14% 1%
EBITDA 25,3 24,9 25,9
Рост, % 49% -1% 4%
Маржа EBITDA 18% 21% 21%
Чистая прибыль 15,8 12,7 13,3
Рост, % 73% -20% 5%
DPS, руб. 78,0 61,5 64,6
Рост, % 0% -21% -17%
DY 9,2% 9,5% 10,0%

Источник: Bloomberg, расчеты ГК «ФИНАМ»

Дивиденды по акциям Группы ЛСР

Прогнозные объемы прибыли могут обеспечить дивиденд с достаточно интересной доходностью, и мы полагаем, что акции ЛСР сохранят привлекательный дивидендный профиль. Ранее компания сообщала о том, что планирует повысить норму выплат с 20% (вероятно, будет не менее 50%) и ввести промежуточные выплаты, но со стороны менеджмента пока нет уточнений, с какого времени будет применяться новая дивидендная политика.

Пока мы закладываем допущение о сохранении нормы выплат на уровне 2017 года на уровне 50% прибыли по МСФО. Дивиденд за 2018 при таком раскладе может составить 62 руб. на акцию. Это ниже DPS 2017 на 21%, но транслирует довольно высокую доходность к текущей цене 9,9%, что сопоставимо со средней DY 2016-2017 9,0%. Кроме того, мы не исключаем сохранения размера DPS на уровне последних 4- х лет 78 руб. (63% прибыли, 12,1% DY).

Источник: данные компании, расчеты ГК «ФИНАМ»

Оценка

При оценке мы в основном ориентировались на российских застройщиков, отдав им вес 80%. Вес аналогов из развивающихся стран, соответственно, 20% с применением странового дисконта 40%. Мы также включили в расчет целевой цены собственную дивидендную доходность, которая в последние два года в среднем составила 9%.

По форвардным мультипликаторам акции ЛСР торгуются по отношению к аналогам с дисконтом в среднем на 20% при целевой цене 779 руб. Анализ стоимости по дивидендной доходности предполагает таргет 700 руб. и потенциал 8% при среднем дивиденде по итогам 2018-2019E 63 руб. и целевой DY 9%. Агрегированная оценка — 740 руб. с потенциалом роста на 14% в перспективе года. Мы понижаем целевую цену с 936 руб. до 740 руб., но сохраняем рекомендацию «держать».

Ниже приводим основные данные по мультипликаторам:

Название компании Рын. кап., млн $ P/E 2018E P/E 2019E EV/EBITDA, 2018E EV/EBITDA, 2019E
 Группа ЛСР 961 5,3 5,0 4,3 4,1
ПИК 3 302 9,1 7,5 6,6 5,8
Эталон 735 5,4 4,5 4,8 4,0
Галс-Девелопмент 111 NA NA NA NA
Российские аналоги, медиана 5,4 5,0 4,8 4,1
Зарубежные аналоги, медиана 9,6 9,2 13,8 11,4

Источник: Bloomberg, Thomson Reuters, расчеты ГК «ФИНАМ»

Техническая картина

Акции ЛСР оттолкнулись от линии долгосрочной поддержки 629 руб. и сейчас находятся в фазе коррекционного роста. Уровень сопротивления 700 руб., поддержка – 629.

Источник: charts.whotrades.com

Источник анализа: ФИНАМ.

  • СКИДКА РЕГИОНАЛЬНЫМ ПОКУПАТЕЛЯМ! Компания «ЛСР. Недвижимость – Северо-Запад» предоставляет скидку в 50 000 рублей всем региональным покупателям. Единственное условие &nda…
  • СКИДКА НА ПОВТОРНУЮ ПОКУПКУ! Если вы уже являетесь клиентом компании «ЛСР. Недвижимость – Северо-Запад», то можете рассчитывать на скидку в 1000 рублей с каждого квадратно…
  • СКИДКА ДЛЯ ВОЕННОСЛУЖАЩИХ Компания ЛСР предлагает своим клиентам воспользоваться новой программой «Военная ипотека». Скидка в 70 000 рублей предоставляется военнослужащи…
  • СКИДКА 1% ПО ЭЛЕКТРОННОЙ РЕГИСТРАЦИИ Предоставляется только при использовании электронной формы подписания и регистрации с помощью сервиса Технокад: по ДДУ при 100% оплате на аккредитив/СБР/расчетн…
  • СКИДКА НА ВСЕ! При покупке квартиры при любой форме оплаты действует дополнительная скидка 1 000 рублей с квадратного метра. Скидка распространяется на определенные типы кварт…
  • СКИДКА РЕГИОНАЛЬНЫМ ПОКУПАТЕЛЯМ Компания «ЛСР. Недвижимость – Северо-Запад» предоставляет скидку в 50 000 рублей всем региональным покупателям. Единственное условие &…

Принадлежащая Андрею Молчанову компания Solneau Limited продала 9,71% акций группы ЛСР, заработав на сделке 5,8 млрд рублей.

После закрытия сделки доля Молчанова в уставном капитале девелоперской компании составит около 50,33%, сообщает «АБН».

Ранее стало известно, что Молчанов намерен продать 5,53%, или около 10 млн акций, неким зарубежным инвесторам. Однако высокий спрос со стороны покупателей и задача по обеспечению большей ликвидности заставили его продать вместо 5,7 млн почти в два раза больше. Покупатель пакета акций пока неизвестен.

Группа ЛСР была создана в 1993 году. За почти 25 лет работы застройщик стал одним из крупнейших девелоперов Северо-Запада. По итогам 2018 года компания отчиталась о чистой прибыли в размере 16,23 млрд рублей.

Приветствую, друзья!

Я решил продолжить тему строителей, в прошлой статье мы рассмотрели Мостотрест, в текущей статье я решил разобрать ЛСР.

Сразу хочу оговориться, данные обзоры я пишу не с целью убедить кого-то в том, что мы рассматриваем хороший или плохой актив, что пора его покупать или продавать. Написание статей по тем или иным компаниям вообще не привязано к моменту покупки или продажи мной данного актива, я пишу тогда, когда у меня появляется на это время и, соответственно, желание. А данные статьи являются скорее информационным экстрактом тех данных, которые мне кажутся интересными и важными по компании, чтобы к ним можно было возвращаться спустя какое-то время.

Итак, теперь вернемся к компании. Хочется сразу отметить тот факт, что не часто у нас управляют компаниями люди, имеющие ученую степень — Андрей Молчанов имеет степень доктора экономических наук. Я сам работаю в научной сфере, одно время работал в МГУ, знаю сферу изнутри, как говорится. Бизнес и наука вещи практически несовместимые, поэтому меня удивил немного этот факт (в хорошем смысле).

История компании ЛСР

Сама Группа ЛСР начинает свою историю с далекого 1993 года — это достаточно много для российского предприятия и уже можно констатировать, что компания пережила кризисы 1998 и 2008 годов, причем на IPO компания вышла как и многие в 2007 году, этот год был очень плодовитым на IPO, денег на рынке было очень много и покупали все, что можно было купить, возможно даже я бы смог провести IPO на ПАО «ИнвестократЪ» в 2007 году ))), шучу конечно.

Посмотрим на нашу любимую цену акций, я обычно так не начинаю анализ, но в этот раз попробую…

image
Акции ЛСР

Как мы видим, компания особо не растет, основные движения проходят внутри канала. Причем с 2012 по 2016 год канал был достаточно хороший, но в 2016 году сопротивление было пробито. Сейчас с высокой долей вероятности будет сформирован новый канал в диапазоне 600 — 900 рублей. Акции на нашем рынке, по моим наблюдениям, очень часто привязаны к определенным диапазонам (каналам), как и в ЛСР. Долгое время в подобном канале находился Газпром, например. Потом у компании что-то происходит и канал смещается, либо вверх, либо вниз, либо вообще акция становится очень волатильной и отвязывается от всяческих диапазонов.

Наличие канала мне позволяет определить диапазон цен, интересных для докупок актива. Для ЛСР он был в районе 450-500 рублей до 2016 года, сейчас немного вырос и составляет 600-650 рублей. На самом деле здесь нет ничего сверхъестественного, компания платит дивиденды, причем стабильные (78 рублей с 2014 года), а дальше в игру вступает ключевая ставка, она достаточно сильно упала по сравнению с концом 2014- началом 2015 года, поэтому цена акции подрасла и канал сместился вверх.

По каналам, кстати, очень удобно не только добирать, но и частично фиксировать позицию при подходе к его верхней границе, но это уже на любителя. Я так фиксанул Газпром по 165, когда он подошел к верхней границе, причем всю позу, хоть она была у меня и небольшая…

image

В общем, фиксами пользоваться можно, иногда даже нужно, но осторожно и не по всем активам.

Теперь вторая часть, пробежимся по операционным и финансовым показателям компании.

Финансовый анализ ЛСР

Для начала давайте разберемся, почему все-таки Группа ЛСР? Бизнес данной компании достаточно широк, это производство стройматериалов, строительство недвижимости и реализация недвижимости, если кратко. Структура группы выглядит так:

image

Географически, основная деятельность компании сосредоточена в крупнейших регионах: Санкт-Петербурге и Ленинградской области, в Москве и Московской области, в Екатеринбурге.

ОПЕРАЦИОННЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

В 1 квартале 2019 года в Москве резко выросло количество проданных квадратных метров, при этом Питер в стагнации, в Екатеринбурге даже упали продажи, но в целом видим стагнацию по 1 кварталу.

image

При этом в рублях подросла стоимость квадратного метра на 20% в 1 квартале текущего года по сравнению с 1кв. 2018г. до 113 т. руб:

image

Операционные показатели по производству стройматериалов опустим, компания строит в основном все объекты из своих материалов и это позволяет им иметь конкурентную себестоимость квадратного метра.

На цену квадратных метров компания влиять не может, а вот на операционные показатели может вполне. Но наш рынок сейчас перенасыщен недвижкой, у людей особо не растут доходы, на какие шиши покупать то? Отсюда и стагнация в операционных показателях. Может введение эскроу счетов как-то сдвинет этот рынок и раскидает недостроенные объекты по крупным строителям, но пока не буду комментировать эту ситуацию, информация еще очень сырая и там все постоянно меняется, дают поблажки той же ЛСР и т.д. (Подробнее)

image

Для многих ипотека становится интересной при снижении ключевой ставки, незначительную прибавку к продажам компании это даст. Если взглянуть на динамику зависимости количества ипотечников от процентных ставок, то при снижении КС, количество контрактов по ипотеке растет (нижний график с 2016г, а не с 2010!).

image

АКТИВЫ

Активы последние 3 года почти на растут, но при этом немного растет капитал компании.

image

Основную часть активов составляют запасы в виде незавершенного и завершенного, но нереализованного строительства и денежные средства на счетах.

ВЫРУЧКА

Выручка очень сложно просчитываемый показатель любой компании, мы не можем ее проверить. Обычно зная цены на продукцию и операционные показатели можно как-то прикинуть, сколько денег заработает компания. Но мы часто забываем про учет выручки, т.е. в какой момент компания учитывает реализацию товаров и услуг в выручке (сразу вспоминается книга Герасименко, он там про это подробно говорит). Ниже я привел важное, на мой взгляд, замечание компании, которое нужно иметь в виду при сравнении операционных показателей и выручки за прошлые годы.

При текущем учете, выручка будет меняться более планомерно, это удобно для нас при анализе, нет необходимости следить, какой объект в какой срок планируют ввести в эксплуатацию. Но это справедливо только для дольщиков и до того момента, пока не введут эскроу счета, там все скорее всего изменится, будем следить. Пока у компании с выручкой все хорошо, динамика растущая.

ПРИБЫЛЬ

Прибыль у компании растет, а денежный поток немного плавает. Здесь указан ДП от операционной деятельности после изменения в оборотном капитале. Поэтому за некоторые годы он отрицательный, это специфика бизнеса.

Оборотный капитал у компании подвержен волатильности в связи с расчетами по кредиторке и дебиторке, изменению запасов и т.д. В частности если посмотрим на картину 2018 и 2017 года:

EBITDA

Показатель EBITDA у компании с 2016 года подрос, чистый долг сократился и по результатам 2018 года отношение чистого долга к EBITDA стало меньше 1, что является очень комфортным уровнем.

Если взглянуть на динамику мультипликатора EV/EBITDA, то на конец 2018 года он был минимальным, на уровне 2014 года.

Аналогично динамика мультипликатора P/E была на минимумах (я убрал 2013 год, чтобы он не искажал картину):

И действительно, 2018 год давал нам возможность купить ЛСР по ценам на уровне 600 рублей при 78 руб. дивидендов, но мы про дивиденды еще поговорим ниже.

ДИВИДЕНДЫ

Компания с 2014 года платит по 78 рублей дивидендов, что составляет за последние 2 года примерно по 50% чистой прибыли по МСФО.

Так же у компании есть своя дивидендная политика, принятая еще в далеком 2012 году, предусматривающая выплату «не менее 20% прибыли по МСФО».

С уверенностью можно сказать, что дивполитика соблюдается, но есть риск в перспективе снижения дивов до тех же 20% от ЧП по МСФО. В таком случае, акции очень сильно просядут и нужно быть готовым к этому и иметь этот риск в голове перед покупкой.

Но есть и другая гипотеза, что дивидендную политику все-таки изменят рано или поздно в лучшую сторону и сделают, например, 50% от ЧП по МСФО минималкой, это сразу переоценит акции вверх, несмотря на то, что они итак платят 50%.

МНЕНИЕ

Лично я держу акции ЛСР с долей в 6,5% портфеля, докупок было очень много, первая цена покупки была вообще по 900 рублей. Всегда, когда дают хорошие цены, нет свободных денег, поэтому наращиваю очень медленно.

Не берусь прогнозировать макрофакторы, будет ли расти население, ВВП и спрос на недвижимость. Мне компания нравится и я немного держу акций.

Сам бизнес хороший и мажоритарий мне нравится. Тут еще приходит на ум недавняя продажа 10% акций Молчанова:

С одной стороны нелогично сокращать пакет акций перед дивами да еще по таким ценам (но это мышление минора), но у него, видимо, другой взгляд или срочно нужны деньги. Обычно, сокращение доли менеджмента (а тут он является и мажоритарием) это скорее негатив, НО

давайте глянем кому он их продал:

На мой взгляд нелогично продавать пакет акций иностранным инвесторам, чтобы потом их кинуть с дивидендами, логичнее как раз улучшить див. политику и показать позитивное отношение к своим акционерам. Тем более сам Молчанов продолжает оставаться контролирующим акционером ЛСР. Но это мое личное мнение, могу ошибаться.

Всем успешных инвестиций!

Финансовая отчетность и мультипликаторы ЛСР доступны на FinanceMarker.ru

Представленная информации носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Оцените статью
Рейтинг автора
4,8
Материал подготовил
Максим Коновалов
Наш эксперт
Написано статей
127
А как считаете Вы?
Напишите в комментариях, что вы думаете – согласны
ли со статьей или есть что добавить?
Добавить комментарий