Акции Интер РАО прогноз на неделю 1 — 5 марта 2021

Москва. 13 июня. INTERFAX.RU — Акции «Интер РАО» в четверг ускорили рост и обновили исторический максимум, отыгрывая новости вторника о решении совета директоров компании направить на выплату дивидендов за 2018 год часть средств от продажи доли в ПАО «Иркутскэнерго».

На Московской бирже к 11:00 акции «Интер РАО» выросли до 4,855 рубля за штуку (+13,8%) при объеме торгов 0,6 млрд рублей. Во вторник бумаги подорожали на 4,3%.

Компания сообщила во вторник, что от продажи доли в «Иркутскэнерго» на выплату дивидендов будет выделено 7,9 млрд рублей, а общая сумма дивидендов за 2018 год составит 17,9 млрд рублей.

Общая сумма выплат за 2018 год утверждена годовым общим собранием акционеров и не может быть изменена, прокомментировал «Интерфаксу» решение представитель «Интер РАО». Аналогичным образом «Интер РАО» распорядилась средствами и в 2018 году, также направив часть средств от продажи доли в «Иркутскэнерго» на выплату дивидендов за 2017 год.

image 19.06.2013 13:29 7433

Текст: Элвис МАРЛАМОВ

В этом году исполнится пять лет с того момента, как произошла реорганизация крупнейшего в мире энергохолдинга — РАО ЕЭС. В результате его разделения государство сначала уменьшило свою долю в компаниях отрасли, а затем вновь увеличило ее до 60% рынка. Теперь, по прошествии времени, можно подвести первые итоги реформы.

Любовь и ненависть в РАО ЕЭС

В июле этого года будет пять лет со дня завершения реорганизации РАО ЕЭС. Из огромной монополии, бывшей на тот момент крупнейшей энергокомпанией планеты, появились 23 независимые компании (две «дочки» ОГК-5 и ТГК-5 выделили в качестве пилотного проекта в сентябре 2007 года). Тогдашний глава РАО ЕЭС Анатолий Чубайс называл главной задачей реформы электроэнергетики разделение отрасли на конкурентные и монопольные сектора, либерализацию тарифов, привлечение частных инвестиций и обновление мощностей.

Главная задача — законодательное разделение генерации, сетей и сбыта — достигнута. Сам процесс начался десять лет назад, в 2003 году. Процесс реорганизации можно рассмотреть на примере «Пермэнерго». Из старых вертикально интегрированных компаний (АО-энерго), работающих на территории отдельного субъекта федерации, были выделены компании по сферам деятельности, которые на следующем этапе были объединены с соседями в региональные ТГК и МРСК и федеральные ОГК. Оставшиеся энергосбыты были приватизированы, а магистральные сети включены в ФСК. Покупать акции того же «Пермэнерго» или любой другой региональной энергокомпании было очень выгодно, ведь полученный пакет из 4–7 акций стоил гораздо дороже, чем бумаги неразделенной компании. Более того, последующий процесс укрупнения превращал акции третьего эшелона чуть ли не в голубые фишки. Энергетика тогда дорожала не по дням, а по часам. ОГК и ТГК стали еще более популярны в 2006 году, когда прошло знаковое IPO ОГК-5 на $0,5 млрд. Как сказал Анатолий Чубайс, эта сумма больше, чем все бюджетные инвестиции в отрасль за 10 лет. Затем РАО ЕЭС продало 25-процентный пакет той же ОГК-5 итальянской Enel за невероятные $1,5 млрд.

В воздухе появился устойчивый запах большого распила активов, генерация на глазах становилась частной. Стратегические акционеры выстроились в очередь и хотели купить какую-нибудь ТГК или ОГК. Акции РАО и ее «дочек» начали стремительно расти в цене. Продажа 38% акций за $3 млрд ОГК-3 весной 2007 года взвинтила ставки. Это был феноменальный успех энергореформы.

После того как реформа была запущена, бумаги АО-энерго и РАО ЕЭС выросли на 500–700%. На этом фоне, разумеется, идея реорганизации стала вдруг интересовать всех инвесторов. Акции РАО ЕЭС в тот период были безусловным лидером по ликвидности и любимым инструментом спекулянтов. На рынке сформировалось расхожее мнение, что корзина активов, полученная после разделения РАО, будет стоить на 30–40% больше. К тому же, по мнению большинства экспертов, сами акции энергокомпаний обладали значительным потенциалом роста. Траектория стала похожей на график акций Apple как по характеру роста, так и по последующей коррекции. 2 июня 2008 года акции РАО ЕЭС перестали торговаться, и уже через месяц инвесторы получили вместо одной акции РАО ЕЭС целую корзину активов.

Однако то ли оптимизм был слишком высок, то ли кризис помешал, но заработать на реформе удалось немногим. К тому же крупным акционерам РАО ЕЭС — «Газпрому», «Норильскому никелю», СУЭК — разрешили обменять свои акции на доли в избранных генерирующих компаниях. Поэтому надежды на выкуп долей акций поглощаемых компаний у инвесторов на рынке не оправдались. Акции энергокомпаний рухнули. И если в конце мая инвестор покупал акции энергомонополии, рассчитывая получить 30–40% прибыли, то уже через некоторое время задача была вернуть свои. Зимой 2008-го пакет стоил всего 6 рублей, то есть цена акции бывшего РАО вернулась к уровню 2005 года, когда выделение ОГК и ТГК только началось. Выйти в плюс удалось лишь к концу 2010 года: стоимость пакета превысила 27 рублей, после чего началась вторая фаза обрушения энергетики, продлившаяся до наших дней.

Цена виртуального РАО

Чтобы оценить промежуточные итоги реформы для инвесторов, нужно подсчитать, сколько стоит условный пакет РАО ЕЭС. Для этого нужно учесть, что в секторе произошли изменения. В частности, «Лукойл» выкупил акции Южной ТГК-8, ОГК-6 слилась с ОГК-2, а ОГК-1 и ОГК-3 обменяли на «Интер РАО». Холдинг ТГК-11 ликвидирован, а его акционеры получили по 4 копейки на акцию.

Как мы видим из таблицы, небольшие компании потеряли до 90% капитализации. Но это оценки на 1 июля 2008 года. В 2007-м акции стоили еще дороже, так как стратеги были готовы переплачивать за контроль. Например, «Газпром» купил акции дополнительной эмиссии ОГК-2 по 4 рубля, что сейчас кажется немыслимым. В целом инвестиции в РАО ЕЭС со 2 июня 2008 года по текущий момент принесли убыток порядка 60%. С учетом инфляции это полный провал.

Причина этого провала кроется в постоянной смене приоритетов у чиновников. Будучи популярной у инвесторов в 2004–2008 годах, энергетика сейчас выглядит неким гадким утенком. Инвестировать в отрасль, где государство меняет правила игры и, по сути, реформа все еще продолжается, уже никому не кажется интересным. Критики реформы говорят о том, что энергетика так и не стала частной, а государство по-прежнему вынуждено закачивать миллиарды рублей на завершение инвестпрограмм сетевых компаний и «Русгидро». Свободный рынок электроэнергии так и не создан, впрочем, с 2014 года ожидается либерализация для населения. Иностранные инвесторы разочарованы, многие признали свои инвестиции в сектор ошибкой, а госэнергохолдинги постепенно доедают независимых игроков.

Причины для роста

Паника настолько велика, что многие забывают о том факте, что экономике по-прежнему нужна электроэнергия, что создание одного киловатта мощности с нуля требует $1000–1500 и нескольких лет работы, тогда как на бирже готовый бизнес можно купить в разы дешевле.

Во-первых, в секторе идет консолидация: независимых игроков все меньше, а крупные становятся еще крупнее.

Из шести ОГК осталось всего три, а из 14 ТГК скоро будет девять, а к концу года, возможно, и пять. «Русгидро» с 2011 года владеет контрольным пакетом в «Восток РАО» и постепенно увеличивает свою долю, одновременно начав строить четыре непрофильные тепловые станции на Дальнем Востоке, что совсем не нравится ее акционерам.

«Газпром» объединил ОГК-2 и ОГК-6, создав крупнейшую теплогенерирующую компанию в стране. Вероятно, вскоре другая его «дочка» «Мосэнерго» купит у «Онэксима» Михаила Прохорова «Квадру» (бывшая ТГК-4). Вполне возможно, что в ходе этой сделки миноритарии смогут рассчитывать на выгодную оферту: вряд ли Прохоров продаст актив в семь раз дешевле, чем покупал сам в 2008 году. К 2015–2016 годам «Газпромэнергохолдинг» планирует перейти на единую акцию и выйти на IPO.

Другой госхолдинг — «Интер РАО» под предводительством Игоря Сечина — тоже не ограничивается в поглощениях. Присоединены две ОГК, скуплено 100% акций западно сибирской ТГК-11, а также ранее независимой башкирской генерации. Существуют планы и по присоединению к ТГК-11 новосибирской генерации.

В частной генерации также идут процессы укрупнения. Акционер СУЭК Андрей Мельниченко в настоящий момент выкупает доли миноритариев в своих сибирских ТГК — Енисейской ТГК-13 и «Кузбассэнерго». Миноритариям на этом не заработать.

А вот разбогатевший на продаже своей доли в ТНК-ВР Виктор Вексельберг обещает инвестировать в энергетику $2 млрд. Принадлежащий ему КЭС-холдинг озвучил планы перевести свои ТГК на одну акцию. Миноритариям ТГК-5, ТГК-6 и ТГК-7 («Волжская ТГК») вскоре предложат поменять свои бумаги на акции ТГК-9. «Интер РАО», которому принадлежат крупные доли в этих компаниях, скорее всего, свои пакеты продаст.

Недооценка ТГК-5 и формально независимой ТГК-6 бросается в глаза, но все будет зависеть от коэффициентов обмена. В целом у акционеров ТГК-6 велики шансы заработать: можно выгодно поменять свои бумаги на акции ТГК-9, и к тому же «Интер РАО» может побороться за контроль, скупая акции энергокомпании с рынка.

Самые качественные активы

Из таблицы итогов разделения РАО ЕЭС мы могли увидеть, что только один актив принес ощутимую прибыль — «Э. Он Россия», или ОГК-4. Во-первых, это очень качественные активы с высоким КПД и коэффициентом использования установленной мощности. Во вторых, грамотный иностранный стратег вызывает доверие у миноритариев. Кроме того, компания завершила инвестиционную программу и построила новые станции, что позволяет получать с них дивиденды. Также компания в отличие от конкурентов уже не тратит деньги. На втором месте по популярности у инвесторов ОГК-5. Эта компания также построила новые мощности, но ее активы похуже.

Еще одну «иностранную» компанию сняли с торгов, так как у нее был очень низкий free float. Это ТГК-10, которую финский Fortum переименовал в просто «Фортум». Но у финнов есть доля в 25% в ТГК-1, где контроль у «Газпрома». В ТГК-1 практически завершена инвестиционная программа. Построены новые парогазовые энергоблоки в Санкт-Петербурге на 1,4 ГВт. Что важно, 40% мощностей компании — это ГЭС, стоящие на карельских реках. Этот факт резко повышает рентабельность бизнеса, так как такие станции не нуждаются ни в угле, ни в газе. Компания торгуется по $100 за киловатт установленной мощности ($500 у «Э. Он Россия» и $200 у ОГК-5) и P / E=4. Актив выглядит очень перспективно.

Куда тянут «сети»

В сетевом сегменте в настоящий момент продолжается укрупнение. В свое время менеджмент РАО ЕЭС создал региональные МРСК, контрольными пакетами которых владел МРСК-холдинг. Планировалось, что к 2011 году он будет ликвидирован, а акции МРСК будут распределены между его акционерами. Однако сейчас у холдинга новый статус и новое название. Теперь это «Российские сети», и под его контроль передается инфраструктурная монополия ФСК, владеющая сетями 220 кВт и выше. Инвесторам данный проект не понравился. Акции компании упали более чем на 50%, free float ФСК и «Холдинга МРСК» в результате сократится, а выкуп для миноритариев не предусмотрен.

Оживить сетевой сегмент может намеченная на вторую половину 2013 года пилотная приватизация одной из МРСК. Мы можем увидеть повторение ажиотажа при распродаже генерирующих активов. Например, в прошлом году первая сетевая компания была продана холдингом в частные руки. Речь идет даже не о МРСК, а лишь о ее части «Курганэнерго», которая так и не вошла в «МРСК Урала». Так вот, местный бизнесмен Артем Биков оценил 100% «Курганэнерго» в 5,5 млрд рублей. Это больше, чем капитализация «МРСК Юга» или «МРСК Северо-Запада».

Подготовка к переходу сетей в частные руки уже идет. Формально являясь госкомпаниями, МРСК довели размер дивидендных выплат до 25% от чистой прибыли. Известно, что в качестве пилотной МРСК могут продать «МРСК Центра» или «МРСК Центра и Приволжья».

Задача государства в следующие пять лет — провести приватизацию в сетевом сегменте и сделать правила игры в генерации стабильными и прозрачными. Это вернет доверие инвесторов и поднимет капитализацию компаний, торгующихся сейчас в разы дешевле стоимости чистых активов. Экспансия госхолдингов также не должна пугать, ведь в будущем планируют приватизировать и «Русгидро», и «Интер РАО». В расчете на восстановление сектора и корпоративные события интересно выглядят бумаги ТГК-1, ТГК-6, ОГК-2 и ряда МРСК.

Теги:

Куда вложить деньги в 2018 году, или криптовалюту не предлагать

Осторожно, мошенники! Какие документы нельзя доверять посторонним

Как выбрать негосударственный пенсионный фонд. Пошаговая инструкция

Загрузка…

Вернуться в список новостей

Новые статьи

  • Покупать ли акции ММК под дивиденды Автор: Жильников Егор, аналитик Промсвязьбанка 23.07.2021 17:03 607

    Финансовые результаты группы ММК по итогам 2 квартала 2021 года.more

  • Набиуллина: «Наши действия приведут к снижению инфляции, но это произойдет в следующем году» Автор: Яна Кудрявцева 23.07.2021 16:48 731

    Эльвира Набиуллина сделала заявление по денежно-кредитной политике и обновленному прогнозу Банка России.more

  • Что ожидать от нефти сорта Brent в конце недели Автор: Михаил Шейбе, стратег Sberbank Investment Research 23.07.2021 16:00 599

    Нефть продолжает дорожать на фоне роста спроса, в центре внимания предварительные индексы PMI для развитых стран. more

  • «Отряд самоубийц – 2», «Матрица – 4» и «Дюна», на чем еще заработает AT&T во 2 полугодии Автор: аналитики «БКС Мир инвестиций» 23.07.2021 15:30 665

    Сезон отчетности поддерживает рынок США.more

  • Чем опасен дефицит полупроводников для экономики всего мира Перевод: Яна Кудрявцева 23.07.2021 14:09 642

    Глобальный дефицит чипов, вызванный кризисом COVID-19, выявил уязвимые места в глобальной цепочке поставок полупроводников.more

Previous Entry | Next Entry

Как приобрести акции Интер РАО по 0,0396 рубля

Прожженный спекуль сразу ответит на этот вопрос: «Скупить у бабушек»! Но это долго, трудозатратно и малодоходно, т.к большинство «бабушек» уже окучены или находятся в труднодоступных местах нашего государства. Предлагаю свой вариант, как купить акции Интер РАО значительно дешевле рынка, так сказать в промышленных масштабах. Предупреждаю — вариант подходит не для всех! Кто-то играет на коэффициентах конвертации региональных телекомов в Ростелеком, я покажу как сыграть на коэффицентах конвертации акций разных энергетических компаний в акции Интер РАО ЕЭС. Я бы даже писать не стал об этом, но не увидел ни одного обзора на заданную тему. Самое интересное, что не только частные инвесторы не догадываются о выпавшей возможности, но и некоторые представители инвестконтор тоже. Вкратце напомню о чём идёт речь: — Интер РАО ЕЭС размещает допэмиссию максимальным объемом 13,8 триллиона акций по закрытой подписке в пользу государства и различных юрлиц (так называемая «вторая» допэмиссия). — Эти юрлица могут внести в оплату допэмиссии либо деньги, либо активы (акции и доли в различных обществах). — Цена размещения 1-й акции Интер РАО ЕЭС в рамках «второй» допэмиссии равна 0,0535 рубля В чём интерес покупать акции Интер РАО ЕЭС по 0,0535 рубля, если на рынке можно купить по 0,0484 рубля? Покупать акции Интер РАО за деньги я и не предлагаю, хотя говорят, что Газпромбанк бегал и скупал большой объем Интер РАО еще в декабре 2010 года по 0,0480-0,0500 рубля за акцию. Я предлагаю обменять одни бумажки на другие бумажки. Дело в том, что акции Интер РАО не сразу будут размещены в пользу разных юридических лиц, сначала будет действовать преимущественное право приобретения для акционеров Интер РАО ЕЭС на дату проведения собрания на котором решался вопрос о проведении допэмиссии. Каждый акционер Интер РАО ЕЭС по состоянию на 20 мая 2010 года, который не принимал участие в голосовании или голосовал против, будет иметь право докупить себе акций «второй» допэмиссии примерно исходя из пропорции – на 1 акцию Интер РАО по состоянию на 20.05.2010 можно докупить 4,77 акций «второй» допэмиссии. Т.е было у вас, например 10 млн акций Интер РАО, теперь вы можете приобрести 47,7 млн акций. Эти акционеры-преимущественники имеют право оплатить допэмиссию Интер РАО не только деньгами, но и бумагами, как большие дяди. 28 декабря Интер РАО представило оценку активов для внесения их в уставный капитал в рамках «второй» допэмиссии. Исходя из этой оценки я провёл пару простых арифметических действий и составил таблицу, исходя из которой можно понять – какие акции выгодно менять на Интер РАО, а а какие — невыгодно.

Цена приобретения 1-й акции Интер РАО в рамках «второй» допэмиссии по состоянию на 27.01.2011
Акция Оценка акции в рамках «второй» допэмисии (руб) Цена закрытия 27.01.2011 (руб)
ОГК-1 1,120 1,198
ОГК-2 1,530 1,673
ОГК-3 1,870 1,569
ОГК-4 2,320 2,961
ОГК-5 2,630 2,840
ОГК-6 1,690 1,476
ТГК-1 0,0204 0,0229
ТГК-2 0,0092 0,0083
ТГК-2-пр 0,0092 0,0087
Мосэнерго 3,580 3,100
Квадра 0,0138 0,0160
Квадра-пр 0,0138 0,0108
ТГК-6 0,0169 0,0165
Волжская ТГК 2,470 2,232
ТГК-9 0,0048 0,0048
Фортум 44,53 46,36
ТГК-11 0,0201 0,0183
Кузбассэнерго 0,340 0,399
Енисейская ТГК 0,110 0,1267
ТГК-14 0,0045 0,0041
РусГидро 1,720 1,509
ФСК ЕЭС 0,350 0,454
РАО ЭС Востока 0,420 0,383
РАО ЭС Востока-пр 0,420 0,3983
Кубанская ЭСК 155,68 168,93
Мосэнергосбыт 0,410 0,559
Петербургская СК 4,37 13,23
Петербургская СК-пр 4,37 7,90
Саратовэнерго 0,11 0,17
Саратовэнерго-пр 0,11 0,14
Тамбовская ЭСК 0,170 0,230
Тамбовская ЭСК-пр 0,170 0,213
Томская ЭСК 0,530 0,398
Томская ЭСК-пр 0,530 0,385
Башкирэнерго 67,50 61,30
Башкирэнерго-пр 67,50 51,00
Иркутскэнерго 25,33 25,80
Новосибирскэнерго 1892,53 1527,99
Новосибирскэнерго-пр 1892,53 1400,00

Расшифровка таблицы для тех, кто только что подошёл — купив сейчас акции Новосибирскэнерго-прив по 1400 рублей, можно получить акции Интер РАО по цене 0,0396 рубля за акцию, купив акции Башкирэнерго-прив по 51 рублю – по 0,0404 рубля за акцию и т.п. Срок действия реализации преимущественного права начался 17 января 2011 года. Уведомление о начале размещения акций «второй» допэмиссии Интер РАО ЕЭС Реализовать преимущественное право можно в течение 45 дней.

Profile

denpanas

Ссылки

http://quoteforum.ru/

Tags

View my Tags page

Page Summary

  • : (no subject) [+1]
  • : (no subject) [+7]
  • : (no subject) [+3]
  • : (no subject) [+1]
  • : (no subject) [+5]

Latest Month

July 2015
S M T W T F S
      1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31  

View All Archives

Categories

View my Categories page Powered by LiveJournal.com Designed by Lilia Ahner

Краткое описание эмитента

«Интер РАО» — крупнейший по выручке российский энергетический холдинг с присутствием в разных сегментах отрасли — генерация, сбыт, трейдинг, строительство энергообъектов и др. В состав генерирующих активов входят 41 тепловая электростанция, 6 генерирующих установок малой мощности, 10 гидроэлектростанций и 2 ветропарка.

По установленной электрической мощности 31,9 ГВт «Интер РАО» занимает второе место в стране после «РусГидро». Практически все генерирующие активы находятся на территории России, остальные — в странах ближнего зарубежья. Сбытовая деятельность ведется на территории 62 регионов России и формирует около 2/3 всей выручки.

Финансовые показатели, млрд руб.
Показатель 2018 2019
Выручка 962,6 1032,1
EBITDA 113,9 126,3
Чистая прибыль 70,8 81,6
Дивиденд, коп. 17,2 19,6
Финансовые коэффициенты
Показатель 2018 2019
Маржа EBITDA 11,8% 12,2%
Чистая маржа 7,4% 7,9%
ROE 15,0% 15,8%

Структура капитала. Более 50% капитала принадлежит государству через различные (27,63%), «Интер РАО Капитал» (29,56%), «ФСК ЕС» (8,57%). Free float — 34%.

Факторы привлекательности инвестиционной истории «Интер РАО»:

— Стратегия роста до 2030 года предполагает расширение активов в генерации и сбытовом бизнесе, что со временем транслируется в существенный рост прибыли и дивидендов. — На первом отборе на модернизацию мощностей в 2022–2024 гг. «Интер РАО» получила около 60% квоты, обеспечив себе поток проектов на обновление 5,1 ГВт мощностей с базовой доходностью 14%. — Компания оптимизирует производственные мощности, что должно привести к улучшению операционной рентабельности активов. С 2021 г. ожидается резкое увеличение цен на мощность в сегменте КОМ.

Читайте также:  Эксперт рассказал, в каком случае курс евро поднимется до 100 рублей

Стратегия развития

* Долгосрочная стратегия «Интер РАО — 2030» предполагает расширение своего ключевого бизнеса Генерация (электрогенерация и тепловой бизнес) за счет как собственных проектов, так и за счет сделок M&A, которые позволят достичь почти триллионной выручки в 2021 году и EBITDA свыше 250 млрд руб.

Сегмент/показатель 2019 2025Е 2030Е CAGR 2019-2025 CAGR 2025-2030 CAGR 2019-2030
ГЕНЕРАЦИЯ
Выручка 341 524 981 7% 13% 10%
EBITDA 94 158 263 9% 11% 10%
Маржа 27,6% 30,2% 26,8%

Источник: данные компании

* Органический рост предполагает участие в программе обновления мощностей с гарантированной окупаемостью (КОММод). На прошедших аукционах «Интер РАО» получила самый крупный среди генкомпаний портфель инвестиционных проектов по модернизации 6,7 ГВт мощности в 2022–2025 гг. Это позволит нарастить установленную мощность на 382 МВт, улучшить топливный баланс, заработать ~150 млрд руб. EBITDA за 16 лет при базовой доходности 13%. Относительно участия в программе КОММод в 2026–2030 гг. менеджмент дает прогноз квоты до 4,8 ГВт.

* M&A предполагает покупку долей в компаниях или отдельных станций. Ранее СМИ, в частности «Коммерсант», со ссылкой на свои источники, сообщали об интересе «Интер РАО» к «Юнипро» и «Энел Россия». И хотя представители «Интер РАО» опровергли слухи о возможной покупке активов «Юнипро» и «Энел Россия», мы по-прежнему считаем это возможным в будущем, если акции UPRO и ENRU подешевеют.

На конференц-колле по итогам 2021 года менеджмент сообщил, что продолжает рассматривать варианты по активам в рамках M&A, но конкретных планов пока нет.

* В сбытовом бизнесе эмитент планирует расширить рыночную долю с текущих 18% до 20%. Прогноз менеджмента по повышению сбытовой надбавки — не более 5%. Стратегия также предполагает развитие нетарифной выручки через дополнительные платные сервисы, доходы от которых могут принести не менее 10% EBITDA.

Сегмент/показатель 2019 2025Е 2030Е CAGR 2019-2025 CAGR 2025-2030 CAGR 2019-2030
РОЗНИЦА
Выручка 770 1 050 1 280 5% 4% 5%
EBITDA 25 32 41 4% 5% 5%
Маржа 3,2% 3,0% 3,2%

Источник: данные компании

  • Есть также планы большей диверсификации в рамках вертикальной интеграции. Сделки M&A могут, таким образом, коснуться не только генерации и розницы, но и других направлений — инжиниринга, производства газовых турбин и прочего оборудования для генкомпаний, топливных, в частности газовых активов, в том числе для снабжения бизнеса. Мы также не исключаем вложений в технологические компании для обеспечения цифровизации.

На рассмотрении находятся и вопросы участия в ДПМ ВИЭ 2.0, распределенной энергетике, проекты систем накопления энергии, заправочной инфраструктуры для электротранспорта и пр. Что касается последнего направления, компания склонна подождать, пока это не перейдет на более зрелую стадию.

  • Может быть принята и опционная программа для менеджмента. Этой истории уже несколько лет, на конференц-колле по результатам 2020 года представители компании сообщили, что не будут рассматривать данной вопрос до окончания антикризисных мероприятий, связанных с COVID-19.
  • Суммарные инвестиции до 2030 года могут составить 1 трлн руб. и потребовать привлечения долгового финансирования. По оценкам менеджмента, объем долга в пиковый момент может достичь 1,5х EBITDA, что можно считать невысоким, комфортным уровнем. В ближайшие годы мы ожидаем увидеть заметный рост капитальных затрат, но отметим, что у компании есть значительные внутренние ресурсы для осуществления инвестпрограммы. На конец полугодия 2021 года имелись чистые денежные средства в размере свыше 200 млрд руб., кроме того, эмитент генерировал существенный операционный денежный поток, в среднем 65 млрд руб. в год за последние 5 лет.
  • Казначейский пакет может быть использован для продажи стратегическому инвестору, программы мотивации менеджмента, а также для расчетов при покупке активов, но когда акции будут стоить дороже.
  • Арктический проект «Восток Ойл» точка операционного роста. «Интер РАО» может впоследствии участвовать как инвестор или соинвестор в строительстве 2,5 ГВт мощностей и сетевой инфраструктуры для энергоснабжения группы нефтегазовых месторождений данного проекта. Пока этот вопрос находится на стадии проработки и структурирования.

Финансовые показатели и события

— Отчет «Интер РАО» отразил влияние кризиса во 2-м квартале. Прибыль акционеров упала на 56%, до 7,2 млрд руб., при снижении выручки на 12% г/г. Всего за полгода компания заработала 42 млрд руб., что на 12% ниже 1П 2021. Несмотря на внешние вызовы, компания сохраняет высокую ликвидность на балансе — объем чистых денежных средств составил почти 205 млрд руб.

Основные финансовые показатели

Показатель, млн руб., если не указано иное 2К 2020 2К 2019 Изм., % 6м 2020 6м 2019 Изм., %
Выручка 209 751 239 077 -12,3% 476 657 520 523 -8,4%
EBITDA 16 644 26 680 -37,6% 56 111 72 221 -22,3%
Маржа EBITDA 7,9% 11,2% -3,2% 11,8% 13,9% -2,10%
Чистая прибыль акционеров 7 228 16 519 -56,2% 41 833 47 512 -12,0%
Маржа чистой прибыли 3,4% 6,9% -3,5% 8,8% 9,1% -0,35%
2К 2020 4К 2019 Изм., YTD
Чистый долг -204 779 -196 760 4,1%

Источник: данные

  • Значительное влияние на результаты оказала генерация и трейдинг. В генерации выручка сократилась в 1П 2021 на 14% г/г, EBITDA снизилась на 8% на фоне снижения спроса на электроэнергию из-за теплой зимы и карантинных мер, падения цен на РСВ от высокой базы прошлого года. Эффект оказал и выход ряда объектов из ДПМ. Поддержку рентабельности в генерации оказал вывод старых неэффективных мощностей (около 980 МВт), а также переход ряда объектов ДПМ в период повышенных платежей.

В 1-м полугодии загрузка ТЭС была понижена на фоне высокой водности, но последние данные свидетельствуют о восстановлении цен на РСВ и увеличении доли ТЭС в выработке электроэнергии в 1-й ценовой зоне (ЦЗ):

image

Источник: данные АТС

  • Трейдинговое подразделение показало слабые результаты на фоне сокращения экспорта и цен продаж. Выручка упала на 43%, EBITDA — на 70%.
  • Сбытовой сегмент показал сравнительно неплохие результаты. Выручка снизилась за полугодие на 1,3 %, до 342,4 млрд руб., EBITDA подросла на 7%, до 12,3 млрд руб., на фоне расширения клиентской базы на 3,1%, до 16,94 млн чел., повышения сбытовой надбавки (рост в 2021 г. в среднем составит 10,1% г/г), снижения отпуска электроэнергии на 3,4%. Уровень собираемости платежей уменьшился на 1,6 п. п., до 97,2%.
  • Менеджмент ухудшил прогноз по EBITDA 2020П до 120–125 млрд руб.

Прогноз по ключевым финансовым показателям

Читайте также:  50 удивительных фактов о золоте, которые вы могли не знать

Показатель, млрд руб., если не указано иное 2 016 2 017 2018 2019 2020П
Выручка 868,2 869,2 962,6 1 032,1 999,7
EBITDA 100,2 78,4 113,9 126,3 124,6
Маржа EBITDA 11,5% 9,0% 11,8% 12,2% 12,5%
Чистая прибыль акционеров 60,8 54,0 70,8 81,6 77,7
CAPEX 41,3 32,0 25,8 24,5 27,3
FCFF 40,0 56,8 68,7 80,9 70,0
Чистый долг -78,4 -126 -167 -197 -229
Дивиденды 15,3 13,6 17,9 20,5 23,3
Норма выплаты, % 25% 25% 25% 25% 30%
DPS, руб. 0,147 0,130 0,172 0,196 0,223

Источник: данные компании, прогнозы Reuters, ГК «ФИНАМ»

  • Большего внимания, чем квартальные результаты, заслуживает новость об участии в арктическом проекте по созданию энергетической инфраструктуры для поддержания разработки нефтегазовых Пайяхских месторождений. Это масштабный проект по строительству генерирующих мощностей 2,5 ГВт и сетевой инфраструктуры, стоимость которого оценивается в 200–300 млрд руб. «Интер РАО» сейчас прорабатывает сценарии участия в нем в качестве инвестора или соинвестора. Неизвестен пока и механизм окупаемости. Если это будет на условиях типа ДПМ, то проект станет долгосрочной точка роста для эмитента, хотя в моменте строительства окажет давление на денежный поток компании, поскольку объемы инвестиций значительно превосходят ежегодные капитальные вложения «Интер РАО» (в среднем 34 млрд руб. за период 2012–2019 гг.). Не стоит забывать и о предстоящей программе модернизации тепловых мощностей, которая также потребует ликвидности.
  • У компании есть разные варианты для финансирования будущих инвестпроектов — это накопленная подушка ликвидности около 205 млрд руб., пакет казначейских акций, который может быть продан стратегическому инвестору, и собственный денежный поток, который в последние 3 года составлял 70–80 млрд руб. Так или иначе новости о новом масштабном проекте, на наш взгляд, бросают тень на мечты инвесторов, которые надеялись на быстрый переход на коэффициент дивидендных выплат в размере 50% прибыли по МСФО. Мы сейчас закладываем постепенный прогресс по норме выплат.
  • Стратегия развития до 2025 г. будет представлена в августе-сентябре 2021 г. Согласно статье, опубликованной в «Коммерсанте», «Интер РАО» планирует нарастить EBITDA к 2030 году более чем в 2х раза, до 320 млрд руб., и до 210 млрд руб. к 2025 г. (142 млрд руб. в 2021 г.) посредством органического роста и сделок M&A в России. Цель по EBITDA 2030 г. предполагает среднегодовой темп роста CAGR 8%. Суммарный объем инвестиций может составить 1 трлн руб. В электрогенерации (как в одном из ключевых направлений развития) предполагается участие в модернизации ТЭС, строительстве новых генерирующих мощностей, отмечается интерес и к экологичным ВИЭ. В сбытовом бизнесе эмитент планирует расширить долю рынка с 18% до 20% к 2030 году. Дивидендная политика при этом может остаться в текущем варианте.

Акции энергетической компании «Интер РАО» приобрели более 30 инвесторов, из них две трети — иностранные, сообщил ТАСС исполнительный директор управления рынков акционерного капитала «ВТБ Капитал» Борис Квасов. «ВТБ Капитал», Deutsche Bank AG, London Branch выступают совместными координаторами и букраннерами сделки.

«Несмотря на высокую волатильность на рынке, сделка привлекла большой интерес со стороны институциональных инвесторов. В конечном счете спрос в несколько раз превысил предложение и сделка закрылась с дисконтом около 5% к цене закрытия перед запуском транзакции. Более 30 инвесторов приобрели акции в сделке. Около 2/3 сделки было продано иностранным инвесторам, на долю российских фондов пришлось около 1/3 сделки» — сказал он.

«Данная транзакция стала первой сделкой на рынках акционерного капитала с акциями компании, работающей исключительно в секторе электроэнергетики, с 2010 года», — отметил Квасов.

Как сообщалось ранее, менеджмент «Интер РАО» продал 1,19 млрд акций (около 1,14% от уставного капитала компании) на сумму примерно 4,15 млрд рублей. Цена акций составила 3,48 рублей за бумагу. В результате размещения количество акций компании, находящихся в свободном обращении, увеличилось до 30,05%.

Продажа осуществляется с целью организованной реализации опционов участниками программы долгосрочной мотивации менеджмента «Интер РАО».

Оцените статью
Рейтинг автора
4,8
Материал подготовил
Максим Коновалов
Наш эксперт
Написано статей
127
А как считаете Вы?
Напишите в комментариях, что вы думаете – согласны
ли со статьей или есть что добавить?
Добавить комментарий