Как купить акции Ленэнерго (LSNG) на бирже

Санкт-Петербург. 7 мая. INTERFAX.RU — Совет директоров ОАО «Ленэнерго» рекомендовал акционерам компании на годовом собрании 20 июня принять решение выплатить по итогам 2012 г. дивиденды в размере 0,163119 рубля на обыкновенную акцию и 0,3234735039 рубля на привилегированную акцию номиналом 1 рубль каждая, говорится в материалах компании.

В последние годы сетевая компания не выплачивала дивиденды на обыкновенные акции, последняя выплата по этому виду бумаг производилась по итогам 2004 года. Дивиденды на привилегированные акции за 2011 год «Ленэнерго» выплачивало в размере 1,5197884 рубля на бумагу.

Полное наименование: ПАО «РОССЕТИ ЛЕНЭНЕРГО» ИНН: 7803002209 Вид деятельности (по ОКВЭД): 35.12 — Передача электроэнергии и технологическое присоединение к распределительным электросетям Форма собственности: 49 — Иная смешанная российская собственность Организационно-правовая форма: 12247 — Публичные акционерные общества Отчетность составлена в тысячах рублей Формат отчетности: полная См. детальную проверку контрагента

Бухгалтерская отчетность за 2011-2020 гг.

Ниже приведена отчетность организации по формам, утвержденным Минфином РФ, которую организация представила в ФНС и Росстат за ряд лет. На графиках мы дополнительно отобразили динамику некоторых показателей отчетности.

Согласно записи в базе данных ФНС отчетность организации за 2020 год была проверена аудиторской фирмой ООО «ЭРНСТ ЭНД ЯНГ» (ИНН 7709383532, ОГРН 1027739707203). Результаты проверки уточняйте в аудиторском заключении. Получить подробную информацию об аудиторе можно в реестре аудиторских фирм, сформированном по данным Минфина РФ.

Бухгалтерский баланс

Наименование показателя Код #DATE#
АКТИВ
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы 1110 #1110#
Результаты исследований и разработок 1120 #1120#
Нематериальные поисковые активы 1130 #1130#
Материальные поисковые активы 1140 #1140#
Основные средства 1150 #1150#
Доходные вложения в материальные ценности 1160 #1160#
Финансовые вложения 1170 #1170#
Отложенные налоговые активы 1180 #1180#
Прочие внеоборотные активы 1190 #1190#
Итого по разделу I 1100 #1100#
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы 1210 #1210#
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 1220 #1220#
Дебиторская задолженность 1230 #1230#
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов) 1240 #1240#
Денежные средства и денежные эквиваленты 1250 #1250#
Прочие оборотные активы 1260 #1260#
Итого по разделу II 1200 #1200#
БАЛАНС 1600 #1600#
ПАССИВ
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей) 1310 #1310#
Собственные акции, выкупленные у акционеров 1320 #1320#
Переоценка внеоборотных активов 1340 #1340#
Добавочный капитал (без переоценки) 1350 #1350#
Резервный капитал 1360 #1360#
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 1370 #1370#
Итого по разделу III 1300 #1300#
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства 1410 #1410#
Отложенные налоговые обязательства 1420 #1420#
Оценочные обязательства 1430 #1430#
Прочие обязательства 1450 #1450#
Итого по разделу IV 1400 #1400#
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства 1510 #1510#
Кредиторская задолженность 1520 #1520#
Доходы будущих периодов 1530 #1530#
Оценочные обязательства 1540 #1540#
Прочие обязательства 1550 #1550#
Итого по разделу V 1500 #1500#
БАЛАНС 1700 #1700#

Краткий анализ баланса

Изменение капитала и резервов (итог третьего раздела баланса), а также сумма внеоборотных и всех активов организации представлены на следующем графике:

График изменения внеоборотных активов, активов всего и капитала и резервов по годам

Далее рассчитаны 3 показателя, на которые следует обращать внимание пользователям отчетности в первую очередь.

Финансовый показатель 31.12.2020 31.12.2019 31.12.2018 31.12.2017 31.12.2016 31.12.2015 31.12.2014 31.12.2013 31.12.2012 31.12.2011
Чистые активы 173005028 148326143 136096856 131736154 121065804 113336124 71440744 76340892 76225223 56143825
Коэффициент автономии (норма: 0,5 и более) 0.68 0.65 0.63 0.64 0.64 0.58 0.43 0.52 0.58 0.52
Коэффициент текущей ликвидности (норма: 1,5-2 и выше) 0.3 0.3 0.5 0.4 0.5 0.8 0.5 0.5 0.5 0.5

Чтобы иметь полную оценку качества баланса ПАО «РОССЕТИ ЛЕНЭНЕРГО», рекомендуем получить подробный отчет в программе «Ваш финансовый аналитик».

Отчет о финансовых результатах (прибылях и убытках)

Финансовые результаты представлены в стандартном виде, по форме, утвержденной Приказом Минфина РФ от 02.07.2010 N 66н. При формировании данных по годам мы исходили из принципа, при котором более поздние данные считаются более достоверными (в случае, если цифры в отчетности изменялись).

Наименование показателя Код #PERIOD#
Выручка 2110 #2110#
Себестоимость продаж 2120 #2120#
Валовая прибыль (убыток) 2100 #2100#
Коммерческие расходы 2210 #2210#
Управленческие расходы 2220 #2220#
Прибыль (убыток) от продаж 2200 #2200#
Доходы от участия в других организациях 2310 #2310#
Проценты к получению 2320 #2320#
Проценты к уплате 2330 #2330#
Прочие доходы 2340 #2340#
Прочие расходы 2350 #2350#
Прибыль (убыток) до налогообложения 2300 #2300#
Налог на прибыль 2410 #2410#
текущий налог на прибыль (до 2020 г. это стр. 2410) 2411 #2411#
отложенный налог на прибыль 2412 #2412#
Изменение отложенных налоговых обязательств 2430 #2430#
Изменение отложенных налоговых активов 2450 #2450#
Прочее 2460 #2460#
Чистая прибыль (убыток) 2400 #2400#
СПРАВОЧНО
Результат от переоценки внеоборотных активов, не включаемый в чистую прибыль (убыток) периода 2510 #2510#
Результат от прочих операций, не включаемый в чистую прибыль (убыток) периода 2520 #2520#
Совокупный финансовый результат периода 2500 #2500#

Краткий анализ финансовых результатов

Принятые в российской и международной практике основные показатели результатов деятельности организации, включая показатель прибыли до вычета процентов и налогов (EBIT) приведены ниже:

График изменения выручки и чистой прибыли по годам

Финансовый показатель 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012
EBIT 17407808 18170672 14743094 18100000 11943735 -2750089 -6027387 3661336 3750164
Рентабельность продаж (прибыли от продаж в каждом рубле выручки) 26.7% 29% 24.9% 27.7% 19.5% -0.8% 12.2% 8.7% 9.5%
Рентабельность собственного капитала (ROE) 9% 10% 8% 10% 6% -6% -11% 1% 2%
Рентабельность активов (ROA) 5.9% 6.2% 4.9% 6.4% 3.9% -3.3% -5.1% 0.3% 0.9%

Провести подробный анализ финансовых результатов, рентабельности и деловой активности ПАО «РОССЕТИ ЛЕНЭНЕРГО» в программе «Ваш финансовый аналитик».

Отчет о движении денежных средств

Наименование показателя Код #PERIOD#
Денежные потоки от текущих операций
Поступления — всего 4110 #4110#
4111 #4111#
арендных платежей, лицензионных платежей, роялти, комиссионных и иных аналогичных платежей 4112 #4112#
от перепродажи финансовых вложений 4113 #4113#
вписываемый показатель (по поступлениям от денежных потоков от текущих операций) 4118 #4118#
прочие поступления 4119 #4119#
Платежи — всего 4120 #4120#
4121 #4121#
в связи с оплатой труда работников 4122 #4122#
процентов по долговым обязательствам 4123 #4123#
налога на прибыль организаций 4124 #4124#
вписываемый показатель (по платежам денежных потоков от текущих операций) 4128 #4128#
прочие платежи 4129 #4129#
Сальдо денежных потоков от текущих операций 4100 #4100#
Денежные потоки от инвестиционных операций
Поступления — всего 4210 #4210#
4211 #4211#
от продажи акций других организаций (долей участия) 4212 #4212#
от возврата предоставленных займов, от продажи долговых ценных бумаг (прав требования денежных средств к другим лицам) 4213 #4213#
дивидендов, процентов по долговым финансовым вложениям и аналогичных поступлений от долевого участия в других организациях 4214 #4214#
вписываемый показатель (по поступлениям от денежных потоков от инвестиционных операций) 4218 #4218#
прочие поступления 4219 #4219#
Платежи — всего 4220 #4220#
4221 #4221#
в связи с приобретением акций других организаций (долей участия) 4222 #4222#
в связи с приобретением долговых ценных бумаг (прав требования денежных средств к другим лицам), предоставление займов другим лицам 4223 #4223#
процентов по долговым обязательствам, включаемым в стоимость инвестиционного актива 4224 #4224#
вписываемый показатель (по платежам денежных потоков от инвестиционных операций) 4228 #4228#
прочие платежи 4229 #4229#
Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций 4200 #4200#
Денежные потоки от финансовых операций
Поступления — всего 4310 #4310#
4311 #4311#
денежных вкладов собственников (участников) 4312 #4312#
от выпуска акций, увеличения долей участия 4313 #4313#
от выпуска облигаций, векселей и других долговых ценных бумаг и др. 4314 #4314#
вписываемый показатель (по поступлениям от денежных потоков от финансовых операций) 4318 #4318#
прочие поступления 4319 #4319#
Платежи — всего 4320 #4320#
4321 #4321#
на уплату дивидендов и иных платежей 4322 #4322#
по распределению прибыли в пользу собственников (участников) в связи с погашением (выкупом) векселей и других долговых ценных бумаг, возврат кредитов и займов 4323 #4323#
вписываемый показатель (по платежам денежных потоков от финансовых операций) 4328 #4328#
прочие платежи 4329 #4329#
Сальдо денежных потоков от финансовых операций 4300 #4300#
Сальдо денежных потоков за отчетный период 4400 #4400#
Остаток денежных средств и денежных эквивалентов на начало отчетного периода 4450 #4450#
Остаток денежных средств и денежных эквивалентов на конец отчетного периода 4500 #4500#
Величина влияния изменений курса иностранной валюты по отношению к рублю 4490 #4490#

Отчет о целевом использовании средств

Наименование показателя Код #PERIOD#
Остаток средств на начало отчетного года 6100 #6100#
Поступило средств
Вступительные взносы 6210 #6210#
Членские взносы 6215 #6215#
Целевые взносы 6220 #6220#
Добровольные имущественные взносы и пожертвования 6230 #6230#
Прибыль от приносящей доход деятельности организации 6240 #6240#
Прочие 6250 #6250#
Всего поступило средств 6200 #6200#
Использовано средств
Расходы на целевые мероприятия 6310 #6310#
в том числе:
социальная и благотворительная помощь 6311 #6311#
проведение конференций, совещаний, семинаров и т.п. 6312 #6312#
иные мероприятия 6313 #6313#
Расходы на содержание аппарата управления 6320 #6320#
в том числе:
расходы, связанные с оплатой труда (включая начисления) 6321 #6321#
выплаты, не связанные с оплатой труда 6322 #6322#
расходы на служебные командировки и деловые поездки 6323 #6323#
содержание помещений, зданий, автомобильного транспорта и иного имущества (кроме ремонта) 6324 #6324#
ремонт основных средств и иного имущества 6325 #6325#
прочие 6326 #6326#
Приобретение основных средств, инвентаря и иного имущества 6330 #6330#
Прочие 6350 #6350#
Всего использовано средств 6300 #6300#
Остаток средств на конец отчетного года 6400 #6400#

Нет данных за этот период

Наименование показателя Код Уставный капитал Добавочный капитал Резервный капитал Итого
3200
3310
3311 х х х х
переоценка имущества 3312 х х х
доходы, относящиеся непосредственно на увеличение капитала 3313 х х х
дополнительный выпуск акций 3314 х х
увеличение номинальной стоимости акций 3315 х х
реорганизация юридического лица 3316
вписываемый показатель (по увеличению капитала) 3319
Уменьшение капитала — всего: 3320
3321 х х х х
переоценка имущества 3322 х х х
расходы, относящиеся непосредственно на уменьшение капитала 3323 х х х
уменьшение номинальной стоимости акций 3324 х
уменьшение количества акций 3325 х
реорганизация юридического лица 3326
дивиденды 3327 х х х х
вписываемый показатель (по движению капитала за год) 3329
Изменение добавочного капитала 3330 х х х
Изменение резервного капитала 3340 х х х х
3300
Наименование показателя Код #DATE#
Чистые активы 3600 #3600#

Дополнительные проверки

Кроме финансовой отчетности, мы подготовили подробные данные и детальный финансовый анализ деятельности организации, включая сравнение с конкурентами («Финансовый тест»):

Проверить контрагента Загрузить данные для финансового анализа Финансовый тест

* Звездочкой отмечены показатели, которые скорректированы по сравнению с данными ФНС и Росстата. Корректировка необходима, чтобы устранить явные формальные несоответствия показателей отчетности (расхождение суммы строк с итоговым значением, опечатки) и проводится по специально разработанному нами алгоритму.

Справка: Бухгалтерская отчетности представлена по данным ФНС и Росстата, раскрываемым в соответствии с законодательством РФ. Точность приведенных данных зависит от точности представления данных в ФНС и Росстат и обработки этих данных статистическим ведомством. При использовании этой отчетности настоятельно рекомендуем сверять цифры с данными бумажной (электронной) копии отчетности, размещенной на официальном сайте организации или полученной у самой организации. Финансовый анализ представленных данных не являются частью информации ФНС и Росстата и выполнен с использованием специализированного сервиса финансового анализа.

.learnBlock»>

  • 28 июля 2021 / Интернет «Профессиональный международный бухгалтер» 2021 IAPBE
  • 28 июля 2021 / Интернет Investor IPO
  • 29 июля 2021 / Интернет Внутренний аудит и система СВК (сертификация IAAP) июнь 2021
  • 29 июля 2021 / Интернет Летний мульти-решебник задач по МСФО. Практический онлайн-курс
  • 31 июля 2021 / Интернет Финансовый менеджер ( IAPBE)
  • 31 июля 2021 / Интернет Директор по управлению бизнесом (IAPBE)
  • 01 августа 2021 / Интернет Интернет Маркетинг Директор. Digital Marketing Director (IAPBE)
  • 05 августа 2021 / Интернет Система управления экономической безопасностью (IAPBE)
  • 13 августа 2021 / Интернет ACCA DIPIFR (рус) — онлайн тренажер.
  • 18 августа 2021 / Интернет HR- эксперт 2021 (IAPBE)
  • 24 августа 2021 / Интернет Профессиональная система управления бухгалтерским бизнесом (профессиональный аутсорсинг).IAPBE уровень 1
  • 24 августа 2021 / Интернет Профессиональная система управления бухгалтерским бизнесом (профессиональный аутсорсинг). IAPBE уровень 2

Ещё семинары и курсы

Ленэнерго ао
Рекомендация Держать
Целевая цена 6,2 руб.
Текущая цена 6,2 руб.
Потенциал 0%
Ленэнерго ап
Рекомендация Держать
Целевая цена 164 руб.
Текущая цена 169 руб.
Потенциал -3%

Инвестиционная идея

«Ленэнерго» — распределительная сетевая компания, работающая на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области с выручкой 83 млрд руб. в 2019году. Основной бизнес — передача электроэнергии, остальное поступает от техприсоединения и прочей деятельности.

Мы рекомендуем «Держать» «Ленэнерго ао» с целевой ценой 6,2 руб. на 12 мес. Рекомендация по «Ленэнерго ап» — «Держать» с целевой ценой 164 руб.

  • «Ленэнерго» сохранила уровень прибыли в 1К 2020, несмотря на «встречный ветер» теплой зимы и антивирусных мер. Прибыль акционеров составила 4,95 млрд руб. (+0,7%).
  • Прибыль по РСБУ 2020П, согласно финансовому плану, ожидается в размере 12,6 млрд руб. (-0,7% г/г). Прибыль по МСФО, по нашим оценкам, составит около 13 млрд руб. (+10% г/г).
  • По привилегированным акциям инвесторы получат дивиденд за 2019 год в размере 13,6 руб. с текущей доходностью 8,1%. Реестр закрывается 11 июня.
  • В будущем, если материнская компания «Россети» повысит норму выплат, можно надеяться на увеличение дивидендов со стороны прибыльной «Ленэнерго» с небольшим коэффициентом выплат, который по итогам прошлого года составил всего 17% прибыли по МСФО.

Краткое описание эмитента

Основные показатели обыкн. акций
Тикер LSNG
ISIN RU0009034490
Рыночная капитализация 68 млрд руб.
Кол-во обыкн. акций 8,52 млрд
Free float 3,72 %
Основные показатели прив. акций
Тикер LSNGP
ISIN RU0009092134
Кол-во акций 93 млн
Free float 100%
Мультипликаторы
P/ELTM 6,4
P/E2020E 5,8
EV/EBITDA LTM 3,1
EV/EBITDA 2020Е 2,8
DY 2020ELSNG 2,6%
DY 2020ELSNG_р 8,0%
Финансовые показатели, млрд руб.
Показатель 2018 2019
Выручка 78,0 82,7
EBITDA 28,1 29,3
Чистая прибыль акц. 10,6 11,9
Финансовые коэффициенты
Показатель 2018 2019
Маржа EBITDA 36,0% 35,5%
Чистая маржа 13,6% 14,5%
Ч. долг / EBITDA 1,00 0,76

«Ленэнерго» — распределительная сетевая компания, работающая на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области с выручкой 83 млрд руб. в 2019 году. Основной бизнес — передача электроэнергии, остальное поступает от техприсоединения и прочих доходов.

Структура капитала. Контрольный пакет акций, 68,22%, принадлежит Россетям, КИО Санкт-Петербурга владеет 29,11% акций. Free float обыкновенных акций — 3,72%, привилегированных — 100%.

Финансовые показатели

  • «Ленэнерго» сохранила уровень прибыли в 1К 2020, несмотря на «встречный ветер» неблагоприятных для бизнеса погодных условий и антивирусных мер. Прибыль акционеров составила 4,95 млрд руб., что на 0,7% выше результата 1К 2019, на фоне индексации тарифов, снижения потерь, невысокого роста операционных затрат и сокращения финансовых расходов.
  • Производственный отчет 1К 2020 отразил сокращение отпуска в сеть на 3,7% г/г и из сети на 3,4% г/г на фоне теплой зимы и меньшего энергопотребления, но при этом сетевая компания сократила потери на 5,6% г/г.
  • Выручка от передачи электроэнергии повысилась на 3,1% на фоне достаточно высокой индексации тарифов, но с этого года мы ожидаем замедления темпов роста тарифов. Комитет по тарифам Санкт-Петербурга намерен сохранить тарифы на 2021 год без повышения, что соответствует общему тренду на ограничение роста тарифов.
  • Выручка от техприсоединений снизилась на 22%, до 0,58 млрд руб. Финансовый план компании указывает на годовую выручку от подключений в объеме около 6,0 млрд руб., что незначительно ниже уровня 2019 года.
  • Чистый долг уменьшился с начала года на 8%, до 20,5 млрд руб., или 0,71х EBITDA.
  • Прибыль по РСБУ 2020П, согласно финансовому плану, ожидается в размере 12,6 млрд руб. (-0,7% г/г). Прибыль по МСФО, по нашим оценкам, составит около 13 млрд руб. (+10% г/г).
  • Несмотря на сохранение высокой операционной рентабельности, пиковые капитальные затраты не оставляют возможности для существенного сокращения долга, хотя мы допускаем возможность переноса части CAPEXна следующий год.

Основные финансовые показатели

Показатели дохода, млн руб., если не указано иное 1К 2020 1К 2019 Изм., % 12м 2019 12м 2018 Изм., %
Выручка 21598 21177 2,0% 82665 77990 6,0%
EBITDA 9198 9513 -3,3% 29306 28112 4,2%
Маржа EBITDA 42,6% 44,9% -2,3% 35,5% 36,0% -0,6%
Чистая прибыль акционеров 4951 4915 1% 11962 10581 13%
Скорр. прибыль 15223 10581 44%
CFO 33543 23298 44%
FCFF 9922 6570 51%
FCFF после процентов 8000 4664 72%
1К 2020 4К 2019 4К 2018 Изм., к/к
Чистый долг 20550 22375 28180 -8%
Чистый долг / EBITDA 0,71 0,76 1,00

Источник: данные компании, расчеты ГК «ФИНАМ»

Прогноз по ключевым финансовым показателям

Показатели, млрд руб., если не указано иное 2016 2017 2018 2019 2020П
Выручка 66,2 77,7 78,0 82,7 84,3
Выручка от передачи э/э 55,5 60,9 68,8 75,7 77,8
Выручка от ТП 8,8 15,1 8,0 6,6 6,2
EBITDA 23,9 25,4 28,1 29,3 31,8
Маржа EBITDA 36,2% 32,8% 36,0% 35,5% 37,8%
Чистая прибыль акционеров 7,7 7,8 10,6 12,0 13,1
CFO 6,4 11,8 23,3 33,5 29,4
CAPEX 20,7 20,0 18,6 25,5 23,8
FCFF -11,6 -5,8 6,6 9,9 6,3
Чистый долг 24,2 33,5 28,2 22,4 19,3
Ч. долг / EBITDA 1,01x 1,32x 1,00x 0,76x 0,61x
Дивиденды 1,9 2,4 1,3 2,1 2,6
Норма выплат 25% 31% 13% 17% 20%
DPS LSNG, руб. 0,133 0,137 0,035 0,095 0,160
DPS LSNG_p, руб. 8,1 13,5 11,1 13,6 13,5

Источник: данные компании, прогнозы ГК «ФИНАМ»

Дивиденды

В 2019 году компания изменила схему начисления дивидендов по обыкновенным акциям, перейдя на типичную дивидендную формулу Россетей. Порядок определения выплат по привилегированным акциям остался прежним — 10% прибыли по РСБУ. Мы ожидаем, что дивидендный профиль компании останется прежним: по доходности и динамике главный интерес представляют «префы», а «Ленэнерго ао» будут предлагать небольшую доходность.

Дивиденд за 2019 год по привилегированным акциям составит 13,6 руб. на акцию, что предлагает инвесторам доходность 8,1%. По обыкновенным акциям начислен дивиденд 0,095 руб. на акцию, что на 169% выше DPS2018, но транслирует низкую доходность — 1,5%. Всего на дивиденды компания направит 2,1млрд руб., что соответствует коэффициенту выплат 17% прибыли по МСФО, в сравнении с 13% по итогам 2018 года и 25–31% по итогам 2016–2017 годов. Дата закрытия реестра — 11 июня.

В будущем, если материнская компания «Россети» повысит норму выплат, можно надеяться на увеличение дивидендов со стороны «дочек», в особенности от прибыльной «Ленэнерго» с небольшим коэффициентом выплат в последние годы.

image

image

Источник: данные компании, прогнозы ГК «ФИНАМ»

Оценка

Мы рекомендуем «Держать» обыкновенные акции«Ленэнерго» с целевой ценой6,2 руб. С учетом текущей оценки по мультипликаторам и ожидаемой дивидендной доходности мы считаем, что акции «Ленэнерго ао» вполне справедливо оценены рынком при текущем курсе. К положительной переоценке может привести существенное повышение норм выплат, а также одобрение платы за свободные резервы и отмена льготного техприсоединения.

Ниже приводим основные данные по мультипликаторам:

Название компании P/E LTM P/E2020E EV / EBITDA LTM EV / EBITDA 2020E
Ленэнерго 6,4 5,8 3,1 2,8
ФСК ЕЭС NA 3,1 NA 3,2
МОЭСК 7,0 6,5 4,0 3,8
МРСК Центра и Приволжья 3,1 2,6 2,9 2,3
МРСК Сибири 38,8 NA 9,5 7,8
МРСК Волги 3,2 4,5 1,9 2,0
МРСК Центра 2,9 3,0 3,0 2,9
МРСК Урала 5,5 16,6 2,9 3,9
МРСК Северо-Запада 5,2 NA 2,9 3,3
МРСК Юга NA NA 33,0 5,9
МРСК Северного Кавказа NA NA NA NA
Кубаньэнерго 8,3 NA 5,2 7,7
ТРК 5,4 13,5 3,6 1,8
Медиана 5,4 5,1 3,1 3,3

Источник: Bloomberg, Thomson Reuters, расчеты ГК «ФИНАМ»

Привилегированные акции «Ленэнерго»мы оцениваем по целевой дивидендной доходности 8,3% и ожидаемым дивидендным платежам. Дивиденд 2020П 13,5 руб. и целевая DY8,3% транслируют таргет 164 руб. на дату закрытия реестра (предположительно в июне 2021 года). Это примерно соответствует текущей котировке 169 руб., и мы рекомендуем «Держать» LSNGP.

Текущий высокий спрос на акцию можно объяснить низкими процентными ставками и уменьшением пула дивидендных акций на рынке после того, как многие компании сократили или отложили дивиденды. Однако если по итогам года компания не сможет заметно улучшить результат по прибыли по РСБУ и, соответственно, по дивиденду за 2020 год, то есть риск, что текущий курс по привилегированным акциям, около 170 руб., окажется пиковым в среднесрочном периоде.

Риском для рекомендации по LSNGPмы видим изменение порядка начисления дивидендов по «префам», поскольку дивиденды — это главный компонент инвестиционного кейса «Ленэнерго ап», а также более медленный возврат сглаживания.

Техническая картина акций

На недельном графике обыкновенные акции «Ленэнерго»продолжают торговаться в рамках восходящего канала. Акции тестируют локальное сопротивление 6,4, пробитие которого откроет возможность роста в район 7.

Источник: Thomson Reuters

Привилегированные акцииторгуются вблизи исторических максимумов после резкого роста. Уровень сопротивления — 170, линии поддержки — 160 и 150.

Источник: Thomson Reuters

Источник

Привилегированные акции компании во вторник выросли в цене почти на 20%

Улучшившиеся финансовые показатели «Ленэнерго» привлекли инвесторов

В понедельник «Ленэнерго» опубликовала финансовые результаты по РСБУ за I квартал. Компания заработала 1,1 млрд руб. чистой прибыли против убытка в 1,3 млрд руб. в I квартале 2015 г. Получить прибыль «Ленэнерго» помогло увеличение тарифов на передачу электроэнергии, сообщала компания. Выручка «Ленэнерго» увеличилась на 35,4% до 14,9 млрд руб. Долговая нагрузка компании снизилась с 3,8 до 1 EBITDA (чистый долг – 9,9 млрд руб.). А уже на следующий день привилегированные акции компании взлетели в цене – рост составил почти 20%. Обыкновенные прибавили 2%.

Привилегированные акции «Ленэнерго» составляют 5,3% от уставного капитала компании. Дивидендная политика «Ленэнерго» предусматривает выплату по ним 10% от чистой прибыли по РСБУ. До сих пор «Ленэнерго» четко придерживалась положения о дивидендах. Правда, выплаты были скромными: с 2011 г. они не превышали 115 млн руб. За 2014 и 2015 гг. владельцы привилегированных акций деньги не получили вовсе из-за убытка «Ленэнерго» по РСБУ. В июле прошлого года тогдашний гендиректор «Ленэнерго» Василий Никонов прогнозировал чистую прибыль компании по итогам 2016 г. в 5,4 млрд руб. Если прогноз актуален, доходность по префам составит почти 30%, говорит источник, близкий к одному из акционеров, объясняя всплеск интереса к бумагам. В «Россетях» повышенный интерес к акциям «Ленэнерго» связывают с улучшением финансовых показателей компании, сказал представитель компании.

«Ленэнерго»

Сетевая компания Основной акционер – «Россети» (67,56%). Капитализация – 6,8 млрд руб. Выручка (МСФО, 2015 г.) – 39 млрд руб., Чистая прибыль – 144 млн руб.

Представитель «Ленэнерго» не стал комментировать вопрос о возможности выплаты дивидендов на привилегированные акции за 2016 г. Решение о рекомендациях по выплате дивидендов будет принимать совет директоров «Ленэнерго», сказал представитель основного акционера компании – «Россетей». Совет директоров не обязан рекомендовать дивиденды в случае получения прибыли – это его право, подчеркивает адвокат «Юков и партнеры» Зинаида Захарова. Сейчас владельцы привилегированных акций «Ленэнерго» могут голосовать ими. Если будет решено заплатить дивиденды, право голоса они потеряют, а количество голосов «Россетей» вырастет с нынешних 64,49% до 67,56%.

В 2015 г. «Ленэнерго» оказалась в тяжелой ситуации. В попавшем под санацию банке «Таврический» компания держала 16,5 млрд руб. Чтобы оздоровить «Ленэнерго», «Россети» провели допэмиссию на 32 млрд руб. Помимо этого в декабре «Ленэнерго» получила 580 млн руб. на работы к чемпионату мира по футболу в 2018 г., а также акции «Санкт-Петербургских электрических сетей» и «Петродворцовой электросети» на 15,2 млрд руб.

Акции «Ленэнерго» скупают уже месяц, объемы торгов с начала июня заметно увеличились, во вторник просто цена подскочила, говорит близкий к «Ленэнерго» собеседник. Весь объем торгов при этом идет через биржу, отмечает он. У компании отсутствует информация о приобретении пакета «Ленэнерго» каким-то крупным инвестором, добавил представитель «Россетей».

Новости СМИ2

Ленэнерго ао
Рекомендация Держать
Целевая цена 6,2 руб.
Текущая цена 6,2 руб.
Потенциал 0%
Ленэнерго ап
Рекомендация Держать
Целевая цена 164 руб.
Текущая цена 169 руб.
Потенциал -3%

Инвестиционная идея

“Ленэнерго” – распределительная сетевая компания, работающая на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области с выручкой 83 млрд руб. в 2020 году. Основной бизнес – передача электроэнергии, остальное поступает от техприсоединения и прочей деятельности.

Мы рекомендуем “Держать” “Ленэнерго ао” с целевой ценой 6,2 руб. на 12 мес.

Рекомендация по “Ленэнерго ап” – “Держать” с целевой ценой 164 руб.

* “Ленэнерго” сохранила уровень прибыли в 1К 2020, несмотря на “встречный ветер” теплой зимы и антивирусных мер. Прибыль акционеров составила 4,95 млрд руб. (+0,7%).

* Прибыль по РСБУ 2020П, согласно финансовому плану, ожидается в размере 12,6 млрд руб. (-0,7% г/г). Прибыль по МСФО, по нашим оценкам, составит около 13 млрд руб. (+10% г/г).

Читайте также:  “Полосы Боллинджера” – стратегия для бинарных опционов

* По привилегированным акциям инвесторы получат дивиденд за 2019 год в размере 13,6 руб. с текущей доходностью 8,1%. Реестр закрывается 11 июня.

* В будущем, если материнская компания “Россети” повысит норму выплат, можно надеяться на увеличение дивидендов со стороны прибыльной “Ленэнерго” с небольшим коэффициентом выплат, который по итогам прошлого года составил всего 17% прибыли по МСФО.

Стоимость компании составляет 11,6 миллиарда рублей

Совет директоров «Ленэнерго» опубликовал оценку компании, проведенную международной консалтинговой компанией EY и утвержденную «Росимуществом». Стоимость 100% акций «Ленэнерго» оценена в 11,6 млрд рублей, или 6,9 рубля за одну обыкновенную акцию. На основании данной оценки будет утверждена цена размещения дополнительных акций в ходе консолидации электросетей Петербурга. Аналитики отмечают, что оценка «Ленэнерго» в три раза превышает текущую капитализацию.

До конца текущего года «Россети» планируют передать «Ленэнерго» 32 млрд рублей в виде облигаций федерального займа, которые будут монетизированы на балансе компании и направлены на ликвидацию задолженности по техприсоединению и на снижение кредиторской задолженности. Правительство Петербурга в ходе допэмиссии «Ленэнерго» внесет в уставный капитал (СПбЭС) и ОАО «Петродворцовая электросеть» (ПЭС). Оценка стоимости компаний еще не раскрыта, однако, как отметили в пресс-службе вице-губернатора Игоря Албина, город сможет увеличить долю в уставном капитале «Ленэнерго» с текущих 17 до 29%. В свою очередь, «Россети», имеющие сейчас 64% акций в уставном капитале «Ленэнерго», должны сохранить контрольный пакет. Более подробно прокомментировать оценку EY в пресс-службе Игоря Албина оперативно не смогли.

«Ленэнерго» занимает 70% на рынке передачи электроэнергии Петербурга и Ленобласти. В собственности компании 379 подстанций 35-110 кВ и 16,2 тыс. трансформаторных подстанций 6-35 кВ суммарной мощностью 23,95 тыс. МВА, 63,4 тыс. км воздушных и кабельных линий. Стоимость чистых активов на сентябрь этого года составляла 66 млрд рублей, что в шесть раз выше оценки EY.

При этом аналитик Rye, Man and Gor Securities Сергей Пигарев отмечает, что стоимость чистых активов «Ленэнерго» — непоказательный параметр для акционеров, так как не отражает экономическую привлекательность Ленэнерго» была 2,35 рубля, что в три раза ниже цены по допэмиссии. Естественно, по такой цене ни один из частных игроков не будет в ней участвовать», — говорит господин Пигарев.

Отметим, что оценка «Ленэнерго» может быть выше капитализации, поскольку торги по акциям компании практически не ведутся.

По словам Сергея Пигарева, те немногие миноритарные акционеры, которые остались у «Ленэнерго», предпочтут держать привилегированные акции, стоимость которых выше обыкновенных. «Обусловлено это еще и тем, что в уставе компании прописано, что она должна направлять 10% от чистой прибыли на префы. Количество обыкновенных акций в ходе допэмиссии «Ленэнерго» увеличится, а количество префов не изменится, поэтому их выгодно держать, так как экономические показатели объединенной компании также подрастут», — отмечает господин Пигарев.

Алексей Кириченко

Краткое описание эмитента

Основные показатели обыкн. акций
Тикер LSNG
ISIN RU0009034490
Рыночная капитализация 68 млрд руб.
Кол-во обыкн. акций 8,52 млрд
Free float 3,72%
Основные показатели прив. акций
Тикер LSNGP
ISIN RU0009092134
Кол-во акций 93 млн
Free float 100%
Мультипликаторы
P/E LTM 6,4
P/E 2020E 5,8
EV/EBITDA LTM 3,1
EV/EBITDA 2020Е 2,8
DY 2020E LSNG 2,6%
DY 2020E LSNG_р 8,0%
Финансовые показатели, млрд руб.
Показатель 2018 2019
Выручка 78,0 82,7
EBITDA 28,1 29,3
Чистая прибыль акц. 10,6 11,9
Финансовые коэффициенты
Показатель 2018 2019
Маржа EBITDA 36,0% 35,5%
Чистая маржа 13,6% 14,5%
Ч. долг / EBITDA 1,00 0,76

“Ленэнерго” – распределительная сетевая компания, работающая на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области с выручкой 83 млрд руб. в 2020 году. Основной бизнес – передача электроэнергии, остальное поступает от техприсоединения и прочих доходов.

Структура капитала. Контрольный пакет акций, 68,22%, принадлежит Россетям, КИО Санкт-Петербурга владеет 29,11% акций. Free float обыкновенных акций – 3,72%, привилегированных – 100%.

Финансовые показатели

* “Ленэнерго” сохранила уровень прибыли в 1К 2020, несмотря на “встречный ветер” неблагоприятных для бизнеса погодных условий и антивирусных мер. Прибыль акционеров составила 4,95 млрд руб., что на 0,7% выше результата 1К 2020, на фоне индексации тарифов, снижения потерь, невысокого роста операционных затрат и сокращения финансовых расходов.

* Производственный отчет 1К 2020 отразил сокращение отпуска в сеть на 3,7% г/г и из сети на 3,4% г/г на фоне теплой зимы и меньшего энергопотребления, но при этом сетевая компания сократила потери на 5,6% г/г.

* Выручка от передачи электроэнергии повысилась на 3,1% на фоне достаточно высокой индексации тарифов, но с этого года мы ожидаем замедления темпов роста тарифов. Комитет по тарифам Санкт-Петербурга намерен сохранить тарифы на 2021 год без повышения, что соответствует общему тренду на ограничение роста тарифов.

* Выручка от техприсоединений снизилась на 22%, до 0,58 млрд руб. Финансовый план компании указывает на годовую выручку от подключений в объеме около 6,0 млрд руб., что незначительно ниже уровня 2020 года.

Читайте также:  10 принципов жизни богатых: миллиардеры тоже плачут

Основные финансовые показатели

Показатели дохода, млн руб., если не указано иное 1К 2020 1К 2019 Изм., % 12м 2019 12м 2018 Изм., %
Выручка 21 598 21 177 2,0% 82 665 77 990 6,0%
EBITDA 9 198 9 513 -3,3% 29 306 28 112 4,2%
Маржа EBITDA 42,6% 44,9% -2,3% 35,5% 36,0% -0,6%
Чистая прибыль акционеров 4 951 4 915 1% 11 962 10 581 13%
Скорр. прибыль 15 223 10 581 44%
CFO 33 543 23 298 44%
FCFF 9 922 6 570 51%
FCFF после процентов 8 000 4 664 72%
1К 2020 4К 2019 4К 2018 Изм., к/к
Чистый долг 20 550 22 375 28 180 -8%
Чистый долг / EBITDA 0,71 0,76 1,00

Источник: данные компании, расчеты ГК “ФИНАМ”

* Чистый долг уменьшился с начала года на 8%, до 20,5 млрд руб., или 0,71х EBITDA.

* Прибыль по РСБУ 2020П, согласно финансовому плану, ожидается в размере 12,6 млрд руб. (-0,7% г/г). Прибыль по МСФО, по нашим оценкам, составит около 13 млрд руб. (+10% г/г).

* Несмотря на сохранение высокой операционной рентабельности, пиковые капитальные затраты не оставляют возможности для существенного сокращения долга, хотя мы допускаем возможность переноса части CAPEXна следующий год.

Прогноз по ключевым финансовым показателям

Показатели, млрд руб., если не указано иное 2016 2017 2018 2019 2020П
Выручка 66,2 77,7 78,0 82,7 84,3
Выручка от передачи э/э 55,5 60,9 68,8 75,7 77,8
Выручка от ТП 8,8 15,1 8,0 6,6 6,2
EBITDA 23,9 25,4 28,1 29,3 31,8
Маржа EBITDA 36,2% 32,8% 36,0% 35,5% 37,8%
Чистая прибыль акционеров 7,7 7,8 10,6 12,0 13,1
CFO 6,4 11,8 23,3 33,5 29,4
CAPEX 20,7 20,0 18,6 25,5 23,8
FCFF -11,6 -5,8 6,6 9,9 6,3
Чистый долг 24,2 33,5 28,2 22,4 19,3
Ч. долг / EBITDA 1,01x 1,32x 1,00x 0,76x 0,61x
Дивиденды 1,9 2,4 1,3 2,1 2,6
Норма выплат 25% 31% 13% 17% 20%
DPS LSNG, руб. 0,133 0,137 0,035 0,095 0,160
DPS LSNG_p, руб. 8,1 13,5 11,1 13,6 13,5

Источник: данные компании, прогнозы ГК “ФИНАМ”

Дивиденды

В 2020 году компания изменила схему начисления дивидендов по обыкновенным акциям, перейдя на типичную дивидендную формулу Россетей. Порядок определения выплат по привилегированным акциям остался прежним – 10% прибыли по РСБУ. Мы ожидаем, что дивидендный профиль компании останется прежним: по доходности и динамике главный интерес представляют “префы”, а “Ленэнерго ао” будут предлагать небольшую доходность.

Дивиденд за 2020 год по привилегированным акциям составит 13,6 руб. на акцию, что предлагает инвесторам доходность 8,1%. По обыкновенным акциям начислен дивиденд 0,095 руб. на акцию, что на 169% выше DPS 2020, но транслирует низкую доходность – 1,5%. Всего на дивиденды компания направит 2,1 млрд руб., что соответствует коэффициенту выплат 17% прибыли по МСФО, в сравнении с 13% по итогам 2020 года и 25–31% по итогам 2016–2017 годов. Дата закрытия реестра – 11 июня.

В будущем, если материнская компания “Россети” повысит норму выплат, можно надеяться на увеличение дивидендов со стороны “дочек”, в особенности от прибыльной “Ленэнерго” с небольшим коэффициентом выплат в последние годы.

image

Источник: данные компании, прогнозы ГК “ФИНАМ”

Как выбрать наиболее доходные акции

Для того чтобы совершить выгодные инвестиции, в первую очередь, составляют перечень компаний, которые выпускают акции с высокими дивидендами. Затем из этого перечня выбирают самых перспективных эмитентов. К таковым относятся компании, имеющие лучшие конкурентные преимущества.

image

Инвестор должен убедиться не только в том, за счёт каких ресурсов компания генерирует прибыль, но и в её перспективах через 5–10 лет. Размер дивидендов такой компании должен регулярно изменяться в положительную сторону. Это будет означать, что предприятие развивается и наращивает обороты.

Читайте также:  Экономическая теория. ШпаргалкаДинара Ануаровна Тактомысова

На последнем этапе необходимо определить долю прибыли, которая отводится на дивиденды. Каждое предприятие устанавливает её по собственному усмотрению – от 10% до 80%. Если основная цель инвестора состоит в том, чтобы стабильно получать прибыль, обратить внимание стоит на те предприятия, дивидендная доля которых составляет 25–30%.

Оценка

Мы рекомендуем “Держать” обыкновенные акцииЛенэнерго” с целевой ценой6,2 руб. С учетом текущей оценки по мультипликаторам и ожидаемой дивидендной доходности мы считаем, что акции “Ленэнерго ао” вполне справедливо оценены рынком при текущем курсе. К положительной переоценке может привести существенное повышение норм выплат, а также одобрение платы за свободные резервы и отмена льготного техприсоединения.

Ниже приводим основные данные по мультипликаторам:

Название компании P/E LTM P/E 2020E EV / EBITDA LTM EV / EBITDA 2020E
Ленэнерго 6,4 5,8 3,1 2,8
ФСК ЕЭС NA 3,1 NA 3,2
МОЭСК 7,0 6,5 4,0 3,8
МРСК Центра и Приволжья 3,1 2,6 2,9 2,3
МРСК Сибири 38,8 NA 9,5 7,8
МРСК Волги 3,2 4,5 1,9 2,0
МРСК Центра 2,9 3,0 3,0 2,9
МРСК Урала 5,5 16,6 2,9 3,9
МРСК Северо-Запада 5,2 NA 2,9 3,3
МРСК Юга NA NA 33,0 5,9
МРСК Северного Кавказа NA NA NA NA
Кубаньэнерго 8,3 NA 5,2 7,7
ТРК 5,4 13,5 3,6 1,8
Медиана 5,4 5,1 3,1 3,3

Источник: Bloomberg, Thomson Reuters, расчеты ГК “ФИНАМ”

Привилегированные акции “Ленэнерго” мы оцениваем по целевой дивидендной доходности 8,3% и ожидаемым дивидендным платежам. Дивиденд 2020П 13,5 руб. и целевая DY 8,3% транслируют таргет 164 руб. на дату закрытия реестра (предположительно в июне 2021 года). Это примерно соответствует текущей котировке 169 руб., и мы рекомендуем “Держать” LSNGP.

Текущий высокий спрос на акцию можно объяснить низкими процентными ставками и уменьшением пула дивидендных акций на рынке после того, как многие компании сократили или отложили дивиденды. Однако если по итогам года компания не сможет заметно улучшить результат по прибыли по РСБУ и, соответственно, по дивиденду за 2020 год, то есть риск, что текущий курс по привилегированным акциям, около 170 руб., окажется пиковым в среднесрочном периоде.

Риском для рекомендации по LSNGP мы видим изменение порядка начисления дивидендов по “префам”, поскольку дивиденды – это главный компонент инвестиционного кейса “Ленэнерго ап”, а также более медленный возврат сглаживания.

Акции государственных компаний

Совокупная капитализация отечественных госкомпаний на ноябрь 2019 года достигла 23 трлн. руб., что в процентном соотношении к общей капитализации отечественного рынка составило почти 48%.

image

Получения прибыли по акциям российских компаний гарантировать невозможно. Всё зависит от перспектив деятельности конкретного предприятия. Дивиденды держатели таких акций получают один раз в год, за предыдущие 12 месяцев. Важно понимать, что их выплата является правом, а не обязанностью руководства госкомпаний. Нередки случаи, когда учредители принимают решение направить всю прибыль на развитие деятельности, ничего не выплатив держателям активов.

В список государственных компаний с дивидендными акциями в 2020 году входят:

  • АО «Сбербанк» (финансовый сектор) – 10,5%;
  • ФСК ЕЭС (энергетическая промышленность) – 6,2%;
  • РОССЕТИ (оператор электрических сетей) – 2,6%;
  • «АЛРОСА» (горнорудная, алмазодобывающая промышленность) – 6,9%;
  • Мосбиржа (фондовые рынки) – 9,6%;
  • Северсталь (тяжелая промышленность) – 11%.

Оцените статью
Рейтинг автора
4,8
Материал подготовил
Максим Коновалов
Наш эксперт
Написано статей
127
А как считаете Вы?
Напишите в комментариях, что вы думаете – согласны
ли со статьей или есть что добавить?
Добавить комментарий